物流和出行服务行业：从复工复产看快递物流投资机会冲击渐远竞争回归本源-220628（28页）.pdf

1、请务必阅读末页的免责条款和声明2022年年6月月28日日从复工复产看快递物流投资机会从复工复产看快递物流投资机会冲击渐远，竞争回归本源冲击渐远，竞争回归本源扈世民扈世民中信证券研究部中信证券研究部 物流和出行服务首席分析师物流和出行服务首席分析师目录目录CONTENTS11.1. 通达系：通达系：补偿性需求反弹进入兑现期，高质量发展龙头致胜补偿性需求反弹进入兑现期，高质量发展龙头致胜2.2. 顺丰：顺丰：时效净利或超时效净利或超9090亿，新业务布局调整，产能爬坡带来盈利释放亿，新业务布局调整，产能爬坡带来盈利释放3.3. 风险因素风险因素4.4. 重点公司推荐重点公司推荐uZcZvXfWgY

2、kUjWoYdUqR9PcMaQtRpPpNtRkPpPsMjMsQyRaQrRwPvPoMzQvPrMpN2 22022年4月和5月的太原、北京疫情扰动或造成通达系龙头件量增速的分化，但短期冲击无碍竞争优势，物流保畅通政策持续推进，快递或将迎来12月的需求反弹。新兴电商平台快递件持续放量及“两进一出”政策发力有望推动行业完成年初国家邮政局提出的全年件量增速13%的目标。中期来看中期来看，“两进一出两进一出”政策以及新兴平台电商有望为快递件量提供新政策以及新兴平台电商有望为快递件量提供新动能动能，我们预计未来我们预计未来3年快递行业件量年快递行业件量CAGR为为15%至至18001900亿件亿

3、件。通达系：通达系：补偿性需求反弹进入兑现期，高质量发展龙头致胜补偿性需求反弹进入兑现期，高质量发展龙头致胜资料来源：国家邮政局，各公司财报，中信证券研究部测算资料来源：国家邮政局，各公司财报，中信证券研究部预测2015年快递行业需求来源占比结构年快递行业需求来源占比结构2022年快递行业需求来源占比年快递行业需求来源占比结构预测结构预测淘系60%京东4%其他电商7%其他29%42%33%5%12%7%2%淘系拼多多京东抖音快手其他3 3平台多元化利好作为基础设施服务支撑的快递在产业链中的地位提升平台多元化利好作为基础设施服务支撑的快递在产业链中的地位提升。以字节跳动孵化的抖音为例，抖音201

4、8年开始布局电商业务，2021年超越快手电商跃居中国零售电商第4名，料目前抖音电商单日包裹量超过4000万单，剔除疫情散发影响，占全网包裹量比例在11%左右，未来或成为行业件量新的增长点。通达系：件量或迎补偿性反弹，下半年价格修复有望持续通达系：件量或迎补偿性反弹，下半年价格修复有望持续中国零售电商中国零售电商TOP10排行榜排行榜资料来源：海豚社，中信证券研究部注：字节电商即为抖音2018201920202021阿里巴巴阿里巴巴阿里巴巴阿里巴巴京东京东京东京东拼多多拼多多拼多多拼多多苏宁易购苏宁易购苏宁易购字节电商唯品会唯品会快手电商快手电商汇通达快手电商唯品会苏宁易购微拍堂汇通达字节电商唯

5、品会云集微拍堂汇通达shein环球易购字节电商shein得物美莱网美莱网微拍堂汇通达4 4资料来源：国家邮政局，中通快递财报，中信证券研究部三重合力摆脱内卷化竞争，三重合力摆脱内卷化竞争，8月以后或再次进入改善通道月以后或再次进入改善通道行业监管政策不放松、短期刚性成本支撑、快递总部珍惜来之不易的基本面修复有望形成合力，2022年政策驱动的快递价格同比增长或将持续，预计8月以后再次进入环比增长通道。资料来源：国家邮政局，各公司财报，中信证券研究部中通分拣成本、运输成本变化情况中通分拣成本、运输成本变化情况韵达、圆通、申通单票收入同比变化韵达、圆通、申通单票收入同比变化20172022Q1通达系

6、单票净利变化通达系单票净利变化资料来源：各公司公告，快手电商公告，中信证券研究部0.210.30.230.290.210.320.29 0.290.20.250.220.190.020.150.07 0.070.020.060.100.150.1400.10.20.30.417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1通达系单票净利（元/件）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021-012021-022021-032021-042021-052021-