宏华数科-深耕印染行业三十年引领数码印花行业变革-220626（31页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：增持评级：增持( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：175.60175.60 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 联系人：谢校辉联系人：谢校辉 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股) 76 流通股本(百万股) 16 市价(元) 175.60 市值(百万元) 13346 流通市值(百万元) 2836 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A

2、2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 716 943 1,274 1,767 2,426 营业收入增速 21% 32% 35% 39% 37% 归属于母公司的净利润 171 227 318 440 617 净利润增长率 19% 32% 40% 38% 40% 摊薄每股收益（元） 2.25 2.98 4.18 5.78 8.11 每股现金流量（元） 1.95 1.47 3.22 4.29 6.60 净资产收益率 23% 15% 18% 20% 22% P/E 78.0 58.9 42.0 30.4 21.6 P/B 18.0 9.0 7.5 6.1 4.8 备注：股

3、价取自 2022 年 6 月 24 日 报告摘要报告摘要 专注数码印染领域，做纺织数码印染行业龙头企业专注数码印染领域，做纺织数码印染行业龙头企业 公司是国内数码印染行业龙头企业。公司是国内数码印染行业龙头企业。公司成立于 1992 年，自成立以来始终专注于数码喷印技术的研究、开发和应用，是国内首家将数码喷印技术应用于工业化生产的企业。经过三十年深耕，公司已掌握数码喷印领域的重大关键技术，主要产品包括数码直喷机、数码转印机和墨水耗材。近几年公司把握住数码喷印快速渗透的机遇，坚持“设备现行，耗材跟进”的经营模式，实现快速成长。根据 WTiN 统计，2018 年公司数码喷印设备生产的纺织品占全球数

4、码印花产品总量的 13%， 仅次于 MS 和 EFI-Reggiani，位居世界第三。根据中国纺织机械协会统计，2017-2019 年，公司均位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，且市场占有率超过 50%。 营收持续增长，盈利能力稳中有升。营收持续增长，盈利能力稳中有升。2017-2021 年，公司营收 CAGR 为 35.11%，归母净利润 CAGR 为 43.19%，业绩快速增长，同时盈利水平稳中有升。2021 年，公司克服疫情持续反复以及大宗原材料价格大幅波动的困难，主要业务数码直喷机、数码转印机和墨水耗材均保持快速增长态势， 公司营业收入和归母净利润分别同比增长 31.74%、32

5、.38%。 数码印染行业：多重数码印染行业：多重因素助推数码印染代替传统印染因素助推数码印染代替传统印染 数码印染分为数码直喷和数码转印，国内数码转印渗透率高于数码直喷。数码印染分为数码直喷和数码转印，国内数码转印渗透率高于数码直喷。由于数码转印技术门槛相对较低，生产成本和传统的凹版纸印花价格接近，其渗透率提升较快。而数码直喷由于国内起步相对晚，同时加工成本较高、技术门槛高等原因，其渗透率相对较低。 数码喷印在节能环保上远优于传统喷印，符合国家“双碳”战略的要求。数码喷印在节能环保上远优于传统喷印，符合国家“双碳”战略的要求。数码喷印相比传统印花，其生产过程中的污水排放大幅降低，污水处理成本仅

6、有传统印花的十分之一左右，单位产出的能耗低，减轻了印染企业对排污指标的依赖。随着国家“双碳”战略的推进，数码喷印正得到越来越多的环保政策支持。 数码喷印更能适应下游向“小批量、零库存、快反应”新型商业模式的转变。数码喷印更能适应下游向“小批量、零库存、快反应”新型商业模式的转变。终端消费者“个性化、定制化”的网购需求越来越广泛，倒逼纺织全产业链向“小批量、零库存、快反应”的生产加工方式转变，进一步推动了数码印花工艺对传统印花工艺的替代。 同时从 2020 年年初开始的新冠肺炎疫情进一步刺激了工业新一轮数字化变革，在这一过程中，印染行业自动化、智能化发展进程进一步加快，数码喷墨印花技术面临新的发