【研报】家用电器行业：疫情之下海外家电公司众生相-20200517[16页].pdf

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1、 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 05月 17日 家用电器家用电器 疫情之下疫情之下，海外家电公司众生相海外家电公司众生相 一季度疫情对销售的影响一季度疫情对销售的影响主要集中在亚洲等地，其他海外区域影响尚未体主要集中在亚洲等地，其他海外区域影响尚未体 现现。分区域看，海外各公司一季度营收负增长地区主要在中国、日本等亚洲 地区，其中 Whirlpool 的负增长区域主要分布在 EMEA 和亚洲，Dakin Industries 的空调业务在中东、日本、中国营收均为负增长；分行业板块看， 大家电和小家电受影响程度差别不大，但因为海外疫情的爆发在月后两 周，所以疫情带来的冲击尚未完全体现

2、：从一季度总营收看，除 Arcelik 和 DeLonghai 外均为负增长，其中 Arcelik 同比增长 12.54%，DeLonghai 同 比营收增长 4.5%。 一季度一季度国内因疫情影响国内因疫情影响短期出口短期出口， 交付能力受到影响交付能力受到影响； 海外大家电备货较为海外大家电备货较为 充足，小家电存货消化迅速充足，小家电存货消化迅速。从外销数据看，工厂停工导致存货减少，加之 疫情影响带来的货运受限直接影响白电向海外运输，2020 年第一季度国内 空调、冰箱、洗衣机的外销量分别下降了-5.73%、-9.53%和-15.85%。受 品类属性和购买习惯影响，大家电备货和生产周期相

3、对较长，公司的库存相 对较为充裕，Whirlpool、Arcelik 和 A.O.Smith 尽管受到疫情影响，存货依 旧保持增长；但小家电方面，DeLonghi 和 SEB均出现了大幅下滑。 二季度二季度展望： 预计展望： 预计在欧洲和美洲地区将会出现销售的在欧洲和美洲地区将会出现销售的较较大大幅幅度度下滑下滑。从公司 端看，各公司给出的二季度乃至全年展望并不算乐观：其中 Electrolux 预计 4 月营收将会下滑 30%；Daikin Industries 预计 2020 财年营收同比增速 -8.64%，其中空调业务营收同比增速预计为-7.71%；Arcelik 收回对 2020 年

4、10%-15%的营收增速计划；小家电方面，SEB预计第二季度营收会损失 4.5-5 亿欧元。参考国内一季度内销数据，空调、冰箱、洗衣机内销同比增 速为-50.75%、-25.94%、-23.73%，预计二季度海外的冰箱、洗衣机、空 调将会出现 20-30%的销量下滑。 外销占比较高的国内公司在外销占比较高的国内公司在 Q2 将如何演绎？将如何演绎？1）海外）海外 OBM 销售：销售：以海尔以海尔 为例：为例：由于公司本身在海外突出的竞争力和强于同行业公司的供应链能力， 预计尽管公司 Q2 海外收入承压，但是进一步提升份额的契机；2）美的集美的集 团：团：领先的供应链能力保障海外订单。领先的供应

5、链能力保障海外订单。公司积极强化海外防御措施，采取全 球制造的协同管理，保障了海外供应；同时数字化营销及线上销售，最小化 疫情带来的损失。预计二季度及下半年，海外订单将进一步向美的转移，线 上销售渠道也将拉动公司海外营收。3）新宝股份：危与机并存，海外订单新宝股份：危与机并存，海外订单 有望向头部集中。有望向头部集中。新宝相比于众多小企业具有明显的制造优势，预计后续订 单仍将保持平稳，受益于订单的份额集中。 投资建议投资建议：核心推荐：海外收入比重小，受海外疫情影响相对可控的格力格力 电器电器；有强大的管理能力和执行力，采用 T+3 模式和渠道扁平化快周转模 式可实现整体成本更低的美的集团美的

6、集团；高端品牌、海外市场前瞻性布局先发优 势明显，渠道改革效果渐显的海尔智家海尔智家；渠道运作更加灵活，预计未来两年 形成向上的销售周期的华帝股份华帝股份；占据高端品牌，分享工程渠道红利的老板老板 电器电器；享受集成灶行业红利，在规模、渠道均衡性和品牌知名度上有优势的 浙江美大浙江美大。 风险提示风险提示：疫情影响超预期；全球宏观经济放缓。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 鞠兴海鞠兴海 执业证书编号：S0680518030002 邮箱： 分析师分析师 马王杰马王杰 执业证书编号：S0680519080003 邮箱： 相关研究相关研究 1、 家用电器：业绩前瞻：Q