国银租赁-业绩韧性强劲龙头公司竞争优势凸显-220624（19页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 06 月 24 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次） 业绩韧性强劲业绩韧性强劲，龙头公司，龙头公司竞争优势凸显竞争优势凸显 总量研究/非银行金融非银行金融 目标估值：1.50 港元 当前股价：1.09 港元 国银租赁作为国银租赁作为租赁租赁行业行业的的头部企业，背靠国开行实现资产规模的不断扩大、利头部企业，背靠国开行实现资产规模的不断扩大、利润稳健增长、融资结构持续优化，各项业务实现稳步发展。整体来看租赁行业润稳健增长、融资结构持续优化，各项业务实现稳步发展。整体来看租赁行业稳步发展但渗透率较低，未来仍有较大发展空间。稳步

2、发展但渗透率较低，未来仍有较大发展空间。首次覆盖给予“强烈推荐”首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。投资评级。 金融租赁行业业务模式灵活、门槛低，未来有较大发展空间。金融租赁行业业务模式灵活、门槛低，未来有较大发展空间。租赁业务分为融资性租赁和经营性租赁两类，融资租赁由于业务模式灵活、门槛低、资产端风险偏好更高而深受中小企业欢迎。融资租赁包括金融租赁和商业租赁两种，由于疫情等不利影响使得金融租赁行业呈现下行态势，但随着外部环境的改善金融租赁行业有望迎来较好的发展机遇。 依靠行业的快速发展和国开行强大的背景，国银租赁的竞争优势凸显。依靠行业的快速发展和国开行强大的背景，国银租赁的竞争优势凸显。国银

3、租赁是国家开发银行旗下的金融租赁子公司，是行业中唯一一家背靠政策性银行的金融租赁公司，公司享有较高的国际评级和良好的市场声誉，为其在融资上带来了较大的优势。截至 2021 年末，公司注册资本金达 126.42 亿，资产规模达 3418.38 亿。 基建、航空、船舶、普惠金融等各项业务稳步发展，国银租赁多元化经营成基建、航空、船舶、普惠金融等各项业务稳步发展，国银租赁多元化经营成效明显。效明显。国银租赁的业务涉及基础设施租赁、飞机租赁、船舶租赁、普惠金融等多个专业板块，在重点领域保持了合理均衡的资产配置。2021 年，国银租赁合计业务投放金额为 1261.63 亿元人民币，其中基础设施租赁投放6

4、15.69 亿元人民币，普惠金融租赁投放 286.70 亿元人民币，飞机租赁投放143.81 亿元人民币，船舶租赁投放 136.45 亿元人民币，其他业务投放 78.99亿元人民币。公司已连续两年投放超“千亿”，投放力度持续加大，进而推动公司业务规模实现持续增长。 “十四五”规划开局良好，国银租赁坚守租赁本源，继续发挥租赁特色与优“十四五”规划开局良好，国银租赁坚守租赁本源，继续发挥租赁特色与优势，加强服务实体经济的力度，不断提升可持续发展能力。势，加强服务实体经济的力度，不断提升可持续发展能力。国银租赁在战略布局中将持续做好与国家开发银行的业务协同，围绕“十四五”规划，服务长江经济带、粤港澳

5、大湾区、京津冀等国家重大战略发展区域。继续发挥金融租赁特色与优势，服务基础设施补短板，有序开展交通基础设施、城市基础设施等领域的业务，把握政策导向与市场变化，推动各项业务可持续发展。 投资建议：首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。投资建议：首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。我们预测公司 22/23/24 年净利润分别为 43.1/49.6/57.1 亿，同比增长 10%/15%/15%。随着行业发展不断深入，我们认为公司凭借先发优势及行业领先地位有望迎来较好发展，给予目标价 1.50 港元，当前股价对应 2022 年净资产的 PB 仅为 0.37 倍，目标股价空间约 40%。 风险提示：风险提示

6、：疫情反复；经济下行压力加大；监管趋严疫情反复；经济下行压力加大；监管趋严。 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 19,329 23,316 26,114 28,725 31,598 同比增长 5% 21% 12% 10% 10% 营业利润(百万元) 10,645 12,799 14,719 17,368 20,842 同比增长 8% 20% 15% 18% 20% 净利润(百万元) 3,268 3,922 4,314 4,961 5,706 同比增长 11% 20% 10% 15% 15% 每股收益(元