皓元医药-小分子药物研发前后端一体化平台加速布局打开成长空间-220622（34页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 小分子药物研发小分子药物研发前后端一体化前后端一体化平台平台，加速布局加速布局打开成长空间打开成长空间 主要观点：主要观点： Table_Summary 小分子药物小分子药物研发研发前后端前后端一体化，一体化，业绩业绩增长强劲增长强劲 公司建立了前端分子砌块和工具化合物及后端原料药和中间体一体化的创新发展模式，坚持自主开发和客户定制合成相结合，积累了丰富的产品种类，树立了较高竞争壁垒。公司收入端和利润端快速增长：公司收入端和利润端快速增长：前后端一体化的服务模式，协同效应明显，业务规模进一步扩大。2021 年，公司实现营业收入 9.69 亿元，

2、同比增长 52.61%； 归母净利润 1.91 亿元，同比增长 48.70%。2022 年 Q1，公司实现营业收入 3.00 亿元，同比增长33.02%，实现归母净利润 0.62 亿元，同比增长 15.06%。利润率维持较利润率维持较高水平：高水平：2021 年和 2022 年 Q1，销售毛利率分别为 54.12%和 57.48%，销售净利率分别为 19.66%和 20.59%。 前端业务订单需求快速增长前端业务订单需求快速增长，积极开拓，积极开拓高高附加值产品品类附加值产品品类 2021 年， 公司分子砌块订单数量超 16.3 万， 工具化合物订单数量超 11.6万， 不断增长的订单需求为业

3、绩持续高增长提供了保障。 2021 年公司年公司前前端分子砌块和工具化合物端分子砌块和工具化合物业务收入业务收入 5.45 亿元，同比增长亿元，同比增长 57.59%。依托处于药物研发产业链前端的分子砌块和工具化合物业务，公司紧跟生物医学和医药研发的前沿进展并进行前瞻性研究和项目储备开发。截止2021 年末，公公司司已累计储备超已累计储备超 5.86 万种分子砌块和工具化合物，其中，万种分子砌块和工具化合物，其中，自主合成的分子砌块和工具化合物产品种类超过自主合成的分子砌块和工具化合物产品种类超过 14000 种。种。 后端业务加速布局后端业务加速布局，创新药创新药 CDMO 打开成长空间打开

4、成长空间 公司原料药和中间体合成能力国内领先。扩大前端业务导入价值，实现前后端一体化发展。通过对客户研发最早期介入，大幅度提升客户研发效率和成功率。2021 年，后端年，后端原料药和中间体原料药和中间体业务营业收入业务营业收入 4.17 亿元，亿元，营业收入占比营业收入占比 43.03%，同比增长，同比增长 46.32%。公司加速后端业务产能布局，解决公司原料药和中间体业务 GMP 产能瓶颈。收购药源药物落地，推动业推动业务往制剂领域延伸，打造务往制剂领域延伸，打造“中间体中间体原料药原料药制剂制剂”一体化一体化CRO/CDMO/CMO 产业服务平台。产业服务平台。 创新药创新药CDMO有望成

5、为有望成为强劲驱动力强劲驱动力。 截止2021年底， 公司创新药CDMO承接了 173 个项目，主要布局在中国、日本、美国和韩国市场。领先领先布布局局 ADC 项目， 未来有望受益行业增长项目， 未来有望受益行业增长：2021 年， 公司 ADC 项目数 80 个，同比增长 247.83%，销售收入同比增长 321.45%，公司助力我国首个申报临床 ADC 一类抗癌新药荣昌生物 RC-48 上市，树立了良好口碑，为后续承接订单提供了优质的项目经验。 投资建议投资建议 我们预计公司 20222024 年营收分别为 14.14/20.20/28.30 亿元；同比增速为 45.9%/42.9%/40

6、.1%；归母净利润分别为 2.66/3.82/5.41 亿元；净利润同比增速39.3%/43.5%/41.7%； 对应20222024年EPS为3.58/5.13/7.28 Table_StockNameRptType 皓元医药皓元医药（688131） 公司研究/公司深度 投资评级：投资评级：买入买入（首次）（首次） 报告日期： 2022-06-22 Table_BaseData 收盘价（元） 128 近 12 个月最高/最低（元） 425/112 总股本（百万股） 104.08 流通股本（百万股） 60.30 流通股比例（%） 57.93 总市值（亿元） 133.63 流通市值（亿元） 58