【研报】电子元器件行业2020年中国市场前瞻：新冠病毒“危”与“机”“电子+”元年行业投资主线-20200524[30页].pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年05月24日 电子元器件 增持（维持） 胡剑胡剑 执业证书编号：S0570518080001 研究员 021-28972072 刘叶刘叶 执业证书编号：S0570519060003 研究员 021-38476703 1环旭电子环旭电子(601231 SH,买入买入): 发力射频及发力射频及 可穿戴，可穿戴，AiP/UWB 创增量创增量2020.05 2电子元器件电子元器件: 发挥举国体制优势加速发挥举国体制优势加速 IC 自主可控自主可控2020.05 3电子元器件电子元器件: 被动件景气走高，被动件景气走高，2Q 业绩业绩 弹性可

2、期弹性可期2020.05 资料来源：Wind “电子“电子+”元”元年年行业行业投资主线投资主线 2020 年中国市场前瞻新冠病毒“危”与“机” 电子电子+时代行业成长逻辑出现变化，戴维斯双击进行时时代行业成长逻辑出现变化，戴维斯双击进行时 我们认为，5G 的本质是人类信息传输、共享能力的再一次升级，其背后的 支撑是通信能力和芯片算力的提升， 其具体体现是终端智能化趋势的加速， 进而实现生产设备终端、 消费终端等万物互联。 我们将这一趋势概括为 “电 子+” ，即实现非电子产品的电子化、简单电子产品的智能化，在此背景下， 5G 换机及 IoT 品类扩张已成为行业新的成长逻辑，我们对 2020

3、年行业的 投资主线概括为 5 个方向，即 5G 射频、光学、散热、可穿戴及国产替代， 产业链重点推荐立讯精密、海康威视、歌尔股份、兆易创新、京东方 A。 手机是手机是 1+8+N 架构的核心，射频、光学是主要的创新方向架构的核心，射频、光学是主要的创新方向 5G 手机射频前端复杂度、 单机价值量显著较 4G 时期大幅提升。 与此同时， 高馈线损耗的 mmW 频段催生出 AiP 天线这一重要增量市场，基于 AiP 更 高标准的技术挑战或使供应链竞争格局面临洗牌。此外，5G 时代光学应用 在智能手机中扮演着日益重要的角色，以手机光学产业链为基础的光学创 新，叠加以汽车、VR/AR、工控、安防、医疗

4、等多场景应用拓展的双轮驱 动，将为光学产业链模组、镜头到传感器等元件带来量价齐升的成长机遇。 物联网生态品类扩张创新趋势下，智能可穿戴方兴未艾物联网生态品类扩张创新趋势下，智能可穿戴方兴未艾 基于 TWS 智能、便携式特征以及其替代传统有线耳机与手机的配套需求， 我们认为全球 TWS 市场规模仍有较大成长空间，同时主动降噪等功能升 级也将成为产业链重要增长动能。此外，结合智能手表作为独立可使用移 动终端在 5G 物联网场景下的推广，以及外观升级、健康检测功能导入所 开拓的多样化用户群体，我们看好 3C 龙头在智能可穿戴市场的成长空间。 LCD 面板迎来产业收获期，半导体及被动元件加速国产替代面

5、板迎来产业收获期，半导体及被动元件加速国产替代 在国产 3C 品牌竞争力强化、本土供应链技术快速进步、中美贸易摩擦不 断反复的背景下， 以 LCD 为代表的国内强势产业正迎来日韩产能加速退出 的产业收获期。受益于海外疫情蔓延所引发的转单效应以及中美贸易摩擦 之下国产替代的进程加速，我们认为 MLCC 等被动元件、半导体正迎来景 气上行周期。同时，伴随着证监会对红筹企业回归制度的完善、中芯国际 计划在科创板上市发行股份、国家大基金二期增加中芯南方注资等催化， 基于 5G 物联网所产生的增量需求，我们认为本土半导体制造企业产能扩 张、工艺升级有望驱动本土半导体材料及设备企业迎来加速成长期。 5G

6、手机、手机、5G 基站功耗大幅增加，散热行业迎来发展新机遇基站功耗大幅增加，散热行业迎来发展新机遇 由于处理器、光学、射频、快充等功能升级，5G 手机功耗大幅增加，需要 通过新型散热材料、立体散热设计实现散热性能全面提升，我们认为均热 板+石墨/石墨烯组合有望随 5G 换机潮推进而加速渗透。同时，由于 5G 基 站功耗较 4G 基站提升约 23 倍，传统的散热方案难以满足 5G 基站的散 热要求， 我们认为集散热性能提升和产品重量减轻于一身的半固态压铸件+ 吹胀板散热方案有望在终端快速推广，为散热产业链带来全新业务需求。 风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。 EP