洁美科技-首次覆盖报告：立足载带优势开拓离型膜第二成长曲线-220621（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 洁美科技洁美科技(002859) 立足载带优势，立足载带优势，开拓开拓离型膜第二成长曲线离型膜第二成长曲线 洁美科技首次覆盖报告洁美科技首次覆盖报告 王聪王聪(分析师分析师) 刘刘堃(分析师分析师) 021-38676820 021-38038386 证书编号 S0880517010002 S0880522020002 本报告导读：本报告导读： 公司是全球载带行业的隐形冠军， 目前基于当前良好的客户基础， 开展公司是全球载带行业的隐形冠军， 目前基于当前良好的客户基础， 开展MLCC离型离型膜业务，目前基膜产线已经膜业务，目前基

2、膜产线已经就位就位，MLCC 离型膜将成为公司的第二成长曲线。离型膜将成为公司的第二成长曲线。 投资要点：投资要点： 首次覆盖， 给予首次覆盖， 给予增持增持评级评级： 预测 2022-2024 年的 EPS 为 0.84 元、 1.59元、2.18 元，综合 PE 和 PB估值方法，并基于审慎性原则，给与公司目标价 33.39 元，对应 2023 年 21 倍 PE； 纸质载带全球龙头，纸质载带全球龙头， 短期需求波动不改长期上行趋势短期需求波动不改长期上行趋势。 公司是纸质载带行业的全球龙头。纸质载带比较重要的下游包括 MLCC 等被动元器件。MLCC 在电动汽车、5G 基站、高端手机、物

3、联网等领域的用量均呈现较为明显的增加趋势， 下游客户纷纷扩产， 因此纸质载带的需求增长逻辑较为清晰， 短期的库存需求波动不改纸质载带业务的长期上行空间。 除纸质载带之外， 公司应用于半导体行业的塑料载带业务开展顺利， 受益于半导体国产化等行业需求， 公司塑料载带业务稳健增长。 离型膜业务迎来拐点， 拥抱百亿市场替代空间离型膜业务迎来拐点， 拥抱百亿市场替代空间。 MLCC离型膜市场规模超过 200 亿元，到 2025 年有望超过 300 亿元。公司基于载带业务良好的客户基础，深耕离型膜业务多年。目前新建了基膜产线， 突破了之前遇到的各项问题，目前处于放量的拐点。未来公司 MLCC 离型膜业务有

4、望受益于当前的客户基础、 快速增长的市场需求， 以及大客户的产品放量等多种因素，打开公司的第二成长曲线。 催化剂催化剂：使用自产基膜的离型膜放量、大客户进展突破 风险提示风险提示：纸浆价格持续上行风险、MLCC 行业需求周期性波动、PET 材料价格上行风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 1,426 1,861 1,892 3,030 4,223 (+/-)% 50% 31% 2% 60% 39% 经营利润（经营利润（EBIT） 361 464 393 756 1,032 (+/-)% 188% 29% -1

5、5% 92% 37% 净利润（归母）净利润（归母） 289 389 343 652 893 (+/-)% 145% 34% -12% 90% 37% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.71 0.95 0.84 1.59 2.18 每股股利（元）每股股利（元） 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 25.3% 24.9% 20.7% 24.9% 24.4% 净资产收益率净资产收益率(%) 15.3% 18.2% 14.3% 21.4% 22.7% 投入资本回报

6、率投入资本回报率(%) 10.7% 11.3% 8.5% 13.7% 15.4% EV/EBITDA 25.15 29.51 23.21 13.43 10.20 市盈率市盈率 36.32 27.01 30.63 16.11 11.76 股息率股息率 (%) 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 33.39 当前价格： 25.48 2022.06.21 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 21.23-38.30 总市值（百万元）总市值（百万元） 10,447 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百