锂电设备行业报告之三：电池模组变革风起云涌CTP CTC立上潮头-220620（20页）.pdf

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1、 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 机械设备 2022 年 06 月 20 日 电池模组变革风起云涌，CTP/ CTC立上潮头 看好 锂电设备行业报告之三 相关研究 证券分析师 王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A0230521100003 研究支持 张婧玮 A0230122010001 联系人 张婧玮 (8621)23297818转 本期投资提示： 电池上半场： 模组标准化推动产业快速发展。 一般电动汽车上搭载的电池包， 由电芯 （Cell）组装成为模组（Module），再把模组安装到电池包（Pack）里，形成了“电芯模组电池包”的三

2、级装配模式。过去几年电池系统集成化的重点就是不断提升标准化电池模组的尺寸，从最初 355 模组到 390 模组，再到目前使用最多的 590 模组，模组的标准化推动了产业链规模化降本。但由于模组的存在，结构件和线缆较多，增加了电池包重量，成组效率不高，组装工序也较为复杂。 电池下半场： 电池与车身一体化方向明确。 为了解决续航与成本问题， 业界开始提出 “CTP”概念，即省略模组或将模组减少，将电芯直接布置在电池包内。CTP 技术可以使电池包体积利用率提高 15%-20%，零部件数量减少 40%，生产效率提升 50%，投入应用后会大幅降低动力电池的制造成本。 典型企业如宁德时代、 比亚迪。 随后

3、， 部分企业开始提出 “CTC”概念，直接将电池包和车身融为一体，取消了电池包上盖板或座舱地板，从而进一步简化车身线缆和结构件。特斯拉的 CTC 方案为车辆降低 10%车重，增加 14%续航里程，减少370 个零件， 单位成本下降 7%， 单位投资下降 8%； 零跑 CTC 方案将零部件数量减少 20%，结构件成本减低 15%，整车刚度提高 25%，实现高度集成化和模块化。显然，电池与车身一体化已经成为未来发展的方向。 未来判断：短期 CTP 有望主导，未来 CTP 与 CTC 共存。1） CTP 3.0“麒麟电池”即将推出， CTP 或加快渗透。 宁德时代预计二季度推出 CTP 3.0 麒麟

4、电池， 在相同的化学体系、同等电池包尺寸条件下，CTP 3.0 的电量相比特斯拉的 4680 电池提升了 13%，或进一步带动 CTP 渗透率提升。2）长期来看，CTP 与 CTC 将共存。首先，CTP 与 CTC 体现为整车厂与电池企业的博弈。拥有更多底盘研发经验的车企，在未来将会拥有更多的主导权，而电池企业缺乏对车辆底盘的开发经验和技术积累，很可能会失去对整个项目的主导权，打破目前电池厂商的强势地位。其次，换电模式下，技术路线有很多可能性：政府与企业共同努力，换电模式短期或推动 CTP 发展。换电模式最大的优势就是补能耗时短，带给车主更好的用车体验。此外，换电模式可以节省电池购置费用，对消

5、费者而言有更多选择。目前，北汽新能源、蔚来、宁德时代、吉利等企业相继推出各自的换电技术。 相关标的：建议关注东恒机械（先惠技术拟收购） 。东恒机械成立于 2014 年，一直围绕主要客户宁德时代进行相关电池结构件服务，产品包括侧板、端板和特殊结构件。终端客户包括特斯拉、大众、丰田、福特、蔚来、长安等主流车厂。2021 年公司实现营收 9.04 亿元，同比增长 118%，净利润 1.42 亿元，同比增长 130%。2021 年东恒毛利率净利率分别为 28.93%、15.68%，相比于同行业公司盈利能力更强。2020-2021 年宁德时代占公司营业收入的比重分别为 87.63%、92.99%，是宁德

6、时代优秀供应商。受益于 CTP 产业趋势，东恒产品单车价值量有望提升，根据测算，预计 2025 年全球侧板市场空间将超过200 亿元。 风险提示（先惠技术） ：重组审批风险；交易可能被暂停、中止或取消的风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发的风险；核心技术人员流失和核心技术失密风险；单一客户依赖的风险。公司 6 月 8 日收到上交所对资产重组草案的问询函，要求说明并补充披露：1）评估预测与商誉；2）标的公司客户与业务信息；3）标的公司财务信息；4）交易安排；5）科创板定位与协同效应。目前未达到 10 个交易日期限，公司尚未回复。提醒投资者关注后续回复情况。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与