【华泰期货】石油沥青半年报：沥青供需格局有望延续，市场矛盾不突出-250706（17页）.pdf

1、 华泰期货研究 20252025 年期货市场展望年期货市场展望 本期分析研究员 潘翔潘翔 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 2022025 5 年年 7 7 月月 6 6 日日 沥青供需格局有望延续，市场矛盾不突出沥青供需格局有望延续，市场矛盾不突出 华泰期货研究院能源板块研究华泰期货研究院能源板块研究 Energy Research 能源板块研究能源板块研究 整体来看，沥青市场当前呈现供需两弱的格局，库存处于低位且上半年累库幅度低于季节性，供应压力与市场矛盾有限，现货受到支撑但上行驱动不足.期

2、货研究报告期货研究报告|石油沥青石油沥青半半年报年报 2022025 5-0707-0606 2025 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2 页 沥青沥青供需格局有望延续，供需格局有望延续，市场矛盾不突出市场矛盾不突出 核心观点核心观点 市场分析市场分析 整体来看，沥青市场当前呈现供需两弱的格局，库存处于低位且上半年累库幅度低于季节性，供应压力与市场矛盾有限，现货受到支撑但上行驱动不足。展望下半年，沥青供需两端并未看到特别显著的变化预期，终端需求的季节性回升以及炼厂税费压力的边际改善都不足以形成新的趋势。在沥青自身基本面驱动不足的背景下，盘面将更多受到原油端波动影响。基于

3、我们对油市的基本面分析，如果没有大的地缘与宏观事件发生，沥青价格中枢或呈现短期震荡、中期缓慢下行的趋势。值得一提的是，沥青向下弹性弱于原油，裂解价差未来或持续受到支撑。策略策略 单边：震荡，短期存在支撑，中期或跟随油价中枢下移 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险风险 原油价格大幅波动、宏观风险、海外原料供应风险、沥青终端需求变动、装置开工负荷变动等 研究院研究院 能源组能源组 研究员研究员 潘翔潘翔 0755-82767160 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 0755-23991175 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z00158

4、42 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号 石油沥青半年报丨 2025/07/06 2025 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 3 页 目录目录 封面 1 核心观点核心观点 2 原油现实基本面尚可但预期偏弱，四季度成本中枢或进一步下移原油现实基本面尚可但预期偏弱，四季度成本中枢或进一步下移 5 20252025 年上半年沥青基本面延续供需两弱格局，裂解价差明显攀升年上半年沥青基本面延续供需两弱格局，裂解价差明显攀升 7 20252025 年下半年沥青市场暂无显著变量，矛盾相对不突出年下半年沥青市场暂无显著变量，矛盾相对不突出 8 沥青终端需求仍缺乏增长驱动，

5、关注旺季消费改善情况 8 部分地炼消费税抵扣比例上调，沥青炼厂供应增长仍受到制约 10 美国撤销委内瑞拉石油许可证，稀释沥青贴水高位运行 12 沥青市场矛盾有限，下方存在支撑 14 图表图表 图 1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶.6 图 2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.6 图 3:WTI 原油月差丨单位：美元/桶.6 图 4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶.6 图 5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.7 图 6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.7 图 7:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶.8 图 8:BU 对 BRENT裂解价差丨单位：元/吨.8 图 9:国内沥青总

6、需求丨单位：万吨.9 图 10:国内道路沥青需求丨单位：万吨.9 图 11:国内船燃市场沥青需求丨单位：万吨.9 图 12:国内防水市场沥青需求丨单位：万吨.9 图 13:中国沥青表观消费量丨单位：万吨.9 图 14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台.9 图 15:中国公路建设投资额丨单位：亿元.10 图 16:地方政府专项债发行额丨单位：亿元.10 图 17:山东沥青炼厂理论利润丨单位：元/吨.11 图 18:国内焦化装置利润丨单位：元/吨.11 图 19:国内重交沥青装置开工率丨单位：无.12 图 20:国内沥青周度产量丨单位：万吨.12 图 21:山东地方炼厂开工率丨单位：%.12 图 2