海吉亚医疗-首次覆盖：国内领先肿瘤服务机构内生+外延+新建注入新活力-220618（32页）.pdf

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1、公司深度研究 | 海吉亚医疗 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 国内领先肿瘤服务机构，内生+外延+新建注入新活力 海吉亚医疗（6078.HK）首次覆盖 公司深度研究公司深度研究 | 海吉亚医疗海吉亚医疗 公司评级 买入 股票代码 06078 前次评级 评级变动 首次 当前价格 44.40 分析师分析师 吴天昊吴天昊 S0800520080002 13262686562 相关研究相关研究 核心结论核心结论 中国肿瘤医疗服务中国肿瘤医疗服务市场市场2015-2019年复合增速为年复合增速为12.5%，国内早期筛查率，国内早期筛查率和放疗渗透率仍较低。和放疗渗透率仍较低。中国肿瘤医疗服务收入

2、2019年达到3710亿元，2015-2019年复合增速为12.5%，其中民营肿瘤医院的肿瘤医疗服务收入增速明显高于公立医院，三线及其他城市占中国肿瘤医院市场最大比例，目前国内早期筛查率低和放疗渗透率低， 随着人口老龄化及癌症患者人数增加、 医疗资源短缺及分布不均、 不断的技术进步和可支配收入增加及医疗保险范围扩大等趋势，中国肿瘤医疗服务市场将持续增长。 海吉亚医疗海吉亚医疗内生医院增长稳健，二期项目相继进行扩充。内生医院增长稳健，二期项目相继进行扩充。海吉亚医疗是中国肿瘤医疗服务市场的主要市场参与者之一，截止2021年公司经营或管理十二家以肿瘤科为核心的医院网络。 内生医院中单县海吉亚、 重

3、庆海吉亚、苏州沧浪医院等保持稳健增长，重庆、单县、成武海吉亚医院的二期项目，预计分别在2022年底及2023年完成交付使用，将大幅提升公司服务能力，进一步满足患者需求。 持续外延并购持续外延并购+新建医院，为公司增长注入新活力。新建医院，为公司增长注入新活力。2021年4月28日公司收购苏州永鼎医院98%的股权， 2021年5月26日收购贺州广济医院99%的股权， 通过外延扩张不断扩大医疗服务网络和业务规模。 此外公司自建医院项目包括无锡海吉亚、德州海吉亚等，预计在2023-2024年陆续开业，为公司业绩带来新活力。 首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。预计22-24年EP

4、S为1.00/1.36/1.79元（折合港币为1.18/1.60/2.11港元）。参考可比公司估值，我们给予海吉亚医疗2022年50倍PE，预计公司2022年EPS为1.18港元，对应公司2022年目标价为59港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国内医疗服务行业政策风险国内医疗服务行业政策风险，医疗服务价格下调风险，医疗，医疗服务价格下调风险，医疗事故风险，行业竞争加剧风险，业务拓展不及预期风险事故风险，行业竞争加剧风险，业务拓展不及预期风险 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,402 2,315 3,163 4,232

5、5,486 增长率 29.1% 65.2% 36.6% 33.8% 29.6% 归母净利润 (百万元) 170 441 618 839 1,107 增长率 327.7% 159.6% 40.0% 35.8% 31.9% 每股收益（EPS） 0.28 0.72 1.00 1.36 1.79 市盈率（P/E） 136.9 52.7 37.7 27.7 21.0 市净率（P/B） 5.5 5.2 4.7 4.1 3.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 06 月 18 日 公司深度研究 | 海吉亚医疗 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券

6、西部证券 2022 年年 06 月月 18 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 海吉亚医疗核心指标概览 . 6 一、国内领先的肿瘤服务机构 . 7 1.1 公司历史沿革：通过内生发展和并购，公司逐步建立以肿瘤为核心的医疗服务平台 . 7 1.2 公司拥有专业的管理团队，相关背景资深 . 7 1.3 营业收入、归母净利润保持快速增长，各项财务指标稳健 . 8 二、肿瘤医疗服务行业赛道优质，头部企业强者恒强 . 10 2.1 肿瘤治疗主要包括手术、放疗、介入性放疗、化疗、靶向疗法及免疫疗法. 10 2.2