【国信期货】贵金属半年报：牛市待续 多重驱动共振延续-250629（16页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-305184邮箱:分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：国国信信期期货货贵贵金金属属半半年年报报2 20 02 22 2 年年 1 12 2 月月 2 25 5 日日 主主要要结结论论2025 年上半年，地缘风险和贸易摩擦升级为推

2、升金银重心上移的两条主线。贵金属领涨整个大宗商品市场，内外盘金银齐齐创下历史新高。黄金价格经历先扬后抑走势，特朗普政策不确定性及高关税触发滞胀恐慌推动金价创历史新高，COMEX 黄金 3509.9 美元/盎司，沪金 836.30 元/克，核心受三重驱动关税放大避险属性、降息预期主导波动节奏、中东冲突叠加央行持续购金提供支撑；白银表现更为亮眼，COMEX 白银突破 37 美元创十三年新高，沪银触及 9075 元/千克峰值，地缘风险、光伏装机激增及金银比修复形成三重引擎，叠加 1.17 亿盎司供应缺口预期，驱动白银从黄金影子升级为工业刚性+金融弹性双核资产。铂族金属表现更为亮眼，铂金一度冲高至 1

3、440.5 美元/盎司，创 10 年来新高。2025 年下半年，贵金属市场或呈现“短期震荡、中长期向好“的格局。美联储年内仍有两次降息的空间，随着政策节奏逐渐明朗，贵金属或从“预期博弈”过渡至“实际兑现”阶段，价格中枢有望上移。地缘政治风险的延续性不容忽视，中东等区域局势的不确定性、全球范围内的政治博弈与贸易政策波动，将持续推升市场避险情绪，强化贵金属的避险属性。从品种分化来看，黄金作为核心避险资产，在美元信用弱化、全球经济不确定性背景下，叠加全球央行持续购金潮，其保值功能与底部支撑尤为凸显。白银则受益于金融属性与工业属性的双重驱动，光伏等新兴产业的扩张带来的刚性需求，叠加避险资金的流入，有望

4、延续强势。铂族金属则在工业需求回暖与供应端约束的双重作用下，保持结构性机会。操作上建议，下半年整体思路仍以多配贵金属为主，COMEX 黄金价格大概率在 3200-3600 美元/盎司区间震荡上行，对应沪金位置约为 750-850 元/克区间附近震荡；COMEX 白银或背靠 34 美元附近为支撑，上行目标或看向 38-40 美元/盎司附近区间，对应沪银位置约为 8400 元/千克附近，上行目标或看向 9300 元/千克左右。长期仍坚持逢低配置策略，同时注意仓位平衡，应对地缘与政策面的突发波动。作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本

5、本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：金金银银牛牛市市待待续续 多多重重驱驱动动共共振振延延续续金金银银2 20 02 25 5 年年 6 6 月月 2 29 9 日日国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、期期货货市市场场行行情情回回顾顾2025 年上半年，地缘风险和贸易摩擦升级为推升金银重心上移的两条主线。贵金

6、属领涨整个大宗商品市场，内外盘金银齐齐创下历史新高。截至 2025 年 6 月 27 日，COMEX 黄金收于 3286.1 美元/盎司，上半年最高点一度触及 3509.9 美元/盎司，相较于 2024 年末最高涨幅一度超过 24.51%；沪金收于 765.54 元/克，上半年多次刷新历史新高，最高点上破 836.30 元/克，相较于 2024 年末最高涨幅超过 23.95%；COMEX白银收于 36.165 美元/盎司，上半年最高点一度触及 37.405 美元/盎司、最高涨幅超过 23.47%；沪银收于 8718 元/千克，上半年创下 9075 元/千克的绝对高位、最高涨幅约为 16.71%