【国信期货】硅产业链半年报：产能出清前期，价格持续寻底-250629（16页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116 号分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：国国信信期期货货硅硅产产业业链链半半年年报报产产能能出出清清前前期期，价价格格持持续续寻寻底底2 20 02 25 5 年年 6 6 月月 2 29 9 日日 主主要要结结论论2025 年下半年，工业硅价格走势仍然面临较大压力。供给端，西南地区中小企业虽停炉较多，但一

2、体化产能投产数量大且技术更加先进，对中小企业产能形成较为明显的替代。西北地区大厂开工率总体稳定，虽然偶尔有停产动作，但在大厂现金流趋紧的情况下，工业硅开工率难以长时间下降。需求端，下游多晶硅 6 月份之后有复产动作，考虑行业已经的低开工率已经接近半年，从维护设备角度，企业有复产需求，三季度需求量可能增加，但四季度依然不乐观。有机硅企业深陷亏损，部分企业有副产品补充收入，所以行业开工率可能维持在 7 成附近；有机硅下游的电子信息行业目前仍然处在扩张周期，部分抵消建筑行业需求下滑，但总体需求偏弱。铝合金企业虽需求稳定增长，但利润不佳，对工业硅提量不提价；海外需求和出口订单疲弱，今年同比可能负增长。

3、工业硅整体供需形势扭转难度大，目前还处在产能释放的高峰期中，产能过剩格局将持续 1-2 年。6 月底工业硅期货价格反弹，给了企业再度入场套保的机会，后期仓单数量或重新走高。在企业生产成本方面，当前工业硅原材料价格都难言见底，成本端或还有挤压空间。综上所述，下半年工业硅价格震荡偏弱概率较高，交易上保持反弹做空的策略，预计价格波动区间可能为（6500,9000）。风险点：关注行业内高负债企业的运营风险。多晶硅期货价格短期走势波动较大，主要是因为市场仓单数量稀少，临近交割市场需要升水才能给促进企业出仓单。从供需层面分析，虽然多晶硅行业的开工率处于较低水平，但近期行业内持续博弈复产问题，头部企业西南地

4、区产能已开，但西北地区产能尚未停工，行业供给量在丰水季呈现上行趋势。而需求端近期出现了断崖式下跌，分布式订单数量较少，集中式尚未开始大规模招标。终端需求的走弱还在持续向上游传导，在这个需求负反馈的过程中，硅料价格将持续受到压制。在成本端，原材料工业硅价格短期偏强，中期仍有可能下行；电力成本在夏季高温结束后可能也有压缩空间。总体来看，多晶硅基本面依然处在空头格局中，中长期价格难言见底，若成本继续压缩远期合约价格可能下探至 2.8 万元/吨左右。交易方面，建议保持反弹做空的策略，每月下旬时注意观察仓单数量，规避交割带来的短期波动。风险点：关注光伏行业是否会有实质性的供给侧改革政策推出。工工业业硅硅

5、、多多晶晶硅硅作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、工工业业硅硅、多多晶晶硅硅期期货货行行情情回回顾顾2025 年上半年工业硅期货走出了流畅的下行趋势，从 11000 元/

6、吨以上跌至 7000 元/吨左右，在这波下行趋势中，期间几乎没有大幅度反弹，偶尔穿插的震荡行情，反弹幅度均不超过 1000 元/吨。2025 年开年之后工业硅价格持续下跌，主力合约跌至 10385 元/吨。工业硅供给端快速收缩，周度产量跌至 7 万吨以下。在减产因素的驱动下，期货价格自低位开始上行，但现货价格却走出了补跌的行情。到 2 月春节前后工业硅价格短暂持稳，但随着西北头部大厂复产消息传出，工业硅价格承压下行，盘面下跌速度较快，现货市场硅企因亏损问题挺价，到 2 月下旬现货价格开始跟跌。3 月工业硅期现价格同步下跌，市场信心崩塌，盘面不断创新低，击穿了 10000 元/吨关口，主力合约价