【国信期货】铁合金半年报：7-8月旺季偏强 年末成本博弈加剧-250629（14页）.pdf

1、国信期货研究国信期货研究 /Page Page 1 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号 分析师：李文婧 从业资格号：F3069340 投资咨询号：Z0015101 电话：021-55007766-305162 邮箱： 国信期货铁合金半年报国信期货铁合金半年报 7 7-8 8 月旺季偏强月旺季偏强 年末年末成本成本博弈加剧博弈加剧 20202525 年年 6 6 月月 2929 日日 主要结论主要结论 2025 年 16 月，锰硅期货价格先扬后抑，整体呈震荡下行态势。1

2、 月中旬至 2 月上旬，受锰矿发货问题影响，价格一度大幅攀升；随后市场情绪转向悲观，尽管 2、3 月锰矿到港量少且存在缺口，但由于库销比和库存偏高，以及煤电价格下跌，价格自 2 月中旬开始回落。4 月起，锰硅产量下降，锰矿到港量回升，供应从短缺转为过剩，但锰硅过剩状况有所缓解，价格仍持续下跌。5 月后，减产加速，仓单减少，价格进入震荡阶段。其价格走势受锰矿和自身供需、黑链整体走势以及煤电成本下降等因素综合影响。同时，锰矿产地消息频繁引发市场波动。上半年锰硅从过剩走向短缺，锰矿则相反，但 7 月锰矿到港量预计再次减少，可能出现双缺口情况。除锰矿外，煤电价格下行也压低了锰硅价格重心。同期，硅铁价格

3、同样震荡下行，6 月出现企稳反弹迹象。因生产中电费占比较大，煤电价格下跌导致硅铁价格走低。2-5 月处于煤电淡季，煤炭供应增加而需求受新能源挤压，带动电价下行预期；6 月后，随着动力煤安全生产月、进口煤减少以及火电需求回暖，市场出现反弹。展望 2025 年下半年。78 月煤电旺季，锰硅和硅铁二者均有上行潜力，9-11 月市场可能缺乏亮点，12 月后则可能会出现新的变量再度推升铁合金。锰硅方面，锰矿 7 月预估到港量减少，此前 4-6 月过剩，7 月短缺预期或推动锰矿价格上涨，抬升锰硅生产成本。且上半年锰硅生产利润欠佳，产量已降，若成本持续上升，产量恐进一步缩减。而需求端，虽钢筋产量降，但钢材库

4、存低、钢厂利润尚可，减产可能性小，锰硅需求或稳定。若出现收储等利好，锰硅价格有望走强。9-11 月市场可能缺乏亮点。但随着年底临近，锰硅市场需关注锰矿到港量及矿山策略。硅铁方面，1-6 月成本下移后利润又转负，产量维持低位。进入 7-8 月煤炭旺季，成本回暖，当前产量下行已形成供需缺口，若需求稳定，价格有望回暖。硅铁市场则受能源价格及需求稳定性影响大。若能源价格涨，硅铁成本升、价格或涨；反之则价格承压。整体而言，下半年铁合金市场走势复杂，投资者需密切关注各类因素变化。铁合金铁合金 作者保证报告所采用的数据均来自合作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，规渠道，分析逻辑基于本人的职业理分析逻辑基

5、于本人的职业理解，通过合理判断解，通过合理判断 并得出结论，力求并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。意、影响，特此声明。独立性申明：独立性申明：国信期货研究国信期货研究 /Page Page 2 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 一、一、市场行情回顾市场行情回顾 2025 年 16 月锰硅期货价格先升后落，总体震荡回落。1 月中旬至 2 月上旬因锰矿发货原因，锰硅价格一度冲高，后市场转为悲观，虽然 2、3 月锰矿到港偏少，锰矿缺口依旧，但由于总体库销比偏高

6、以及锰硅库存偏高、煤电价格下行，未能阻挡锰硅在 2 月中旬后的下跌，4 月后锰硅生产开始减少，锰矿到港回升，锰矿由短缺转为过剩，但锰硅过剩缓解，锰硅跌势未止，5 月后锰硅加速减产，锰硅仓单减少，价格转为震荡。锰硅的价格围绕锰矿、锰硅的供需，叠加黑链总体走势及煤电成本塌陷的影响，在 2025 年上半年走出冲高回落的走势。从消息来说，锰矿的消息总是牵动人心，由于锰矿主要产于非洲、澳大利亚，非洲又集中于南非、加蓬、加纳等地，这些地点的基建、政府、人力、港口经常会出现突发事件影响，具有较强不确定性。且锰矿价格越低，不确定性越高，非洲发运出现突发情况的概率越高。这种突发消息导致市场常常担忧锰矿供给不足，