【格林期货】国债期货半年报：债市波幅降低-250626（37页）.pdf

1、从业资格：F0276812研究员：刘洋 联系方式：格林大华期货国债期货半年报格林大华期货国债期货半年报2025年6月26日期货从业资格证号：F3063825F3063825期货交易咨询号：Z0016580Z0016580更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信盘面回顾策略建议03.本期分析02.目目 录录CONTENTS01.盘面回顾PART 01国债期货活跃合约走势2024年11月起国债期货市场即抢跑，连续大幅上涨至今年1月，1月10日人民银行宣布1月起暂停开展公开市场国债买入操作，30年期品种在2月初创出高点，然后连续下跌至3月中旬止跌反弹。4月上旬，因美方宣布加征对等关税消息国债期货上涨，

2、随后横向盘整，5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，国债期货价格略有回落，随后横盘窄幅波动。进入6月，随着资金利率下行，国债期货小幅盘升。数据来源：数据来源：windwind，格林大华，格林大华 国债现券到期收益率走势国债现券收益率多数在1月初创出低点，透支了全年的降息预期。2年期国债到期收益率最低接近1%，市场对“适度宽松的货币政策”过度反应。1月10日人民银行宣布1月起暂停开展公开市场国债买入操作。随后收益率反弹。春节回来，资金利率连续走高，股市走强，推动债券收益率上行。短期利率快速回升，升幅较长期利率更多。3月中旬10年期国债收益率摸高到1.90%，4月上旬对等关税影响国债收益率有一

3、个快速下行，随后企稳，横向波动，最新10年期国债收益率1.65%附近。数据来源：数据来源：windwind，格林大华，格林大华 国债现券到期收益率曲线变动6月25日收盘国债现券到期收益率曲线与去年末相比表现扭曲走平。2年期国债到期收益率从去年12月31日的1.14%上行23个BP至6月25日的1.37%；5年期国债到期收益率从去年12月31日的1.42%上行10个BP至6月25日的1.52%；10年期国债到期收益率从去年12月31日的1.68%下行3个BP至6月25日的1.65%；30年期国债到期收益率从去年12月31日的1.91%下行5个BP至6月25日的1.86%。数据来源：中国债券信息网

4、，格林大华数据来源：中国债券信息网，格林大华 本期分析PART 021-5月份，全国固定资产投资同比增长3.7%，市场预期4.0%，1-4月份为4.0%1-5月份，全国固定资产投资同比增长3.7%，市场预期4.0%，1-4月份为4.0%。分类来看，1-5月广义基建投资（含电力）同比增长10.42%，1-4月增长10.85%，2024年同比增长9.19%。1-5月狭义基建投资（不含电力）同比增长5.6%，1-4月增长5.8%，2024年全年同比增长4.4%。1-5月制造业投资同比增长8.5%，市场预期增长8.5%，1-4月增长8.8%，2024年同比增长9.2%。1-5月份，全国房地产开发投资同

5、比下降10.7%，1-4月下降10.3%，2024年同比下降10.6%。6月底之前“两重”项目要全部下达，新型政策性金融工具出台渐近。数据来源：数据来源：windwind，格林大华，格林大华 1-5月份，全国新建商品房销售面积同比下降2.9%，1-4月同比下降2.8%1-5月份，全国新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%，1-4月同比下降2.8%，2024年全年同比下降12.9%。1-5月份，全国新建商品房销售额34091亿元，下降3.8%，1-4月下降3.2%，2024年全年同比下降17.1%。数据来源：数据来源：windwind，格林大华，格林大华 5月份，一线城市二手住宅

6、销售价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点5月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.5%，降幅均扩大0.1个百分点。数据来源：数据来源：windwind，格林大华，格林大华 6月前25日，30大中城市的商品房日均成交面积26万平米，同比下降6%今年一季度30大中城市的商品房日均成交面积23.6万平米，同比增长2.5%。4月份30大中城市的商品房日均成交面积23万平米，同比下降12%。5月份30大中城市的商品房日均成交面积26万平米，同比下降3%。6月前25日，30大中城市的商品房日均成交面积26万平米，