电新行业微逆系列深度报告：乘分布式之风国产微逆扬帆启航-220614（53页）.pdf

1、中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信 证券研究报告 2 0 2 2 . 6 . 1 4 分析师：曾彪 执业证书编号： S0740522020001 分析师：吴鹏 执业证书编号：S0740522040004 微逆系列深度报告1 乘分布式之风，国产微逆扬帄启航 2 核心观点核心观点 微逆：提高发电效率，彻底解决火灾隐患。微逆：提高发电效率，彻底解决火灾隐患。组件级产品，可提高发电效率和发电量；安全性较高，彻底解决高压拉弧引起的火灾；单瓦价格较高，主要应用于分布式；欧美是微逆最主要市场，出货量合计占比超过80%，拉美地区出货量增速较快。 市场空间：分布式占比、微逆渗透率双驱动。

2、市场空间：分布式占比、微逆渗透率双驱动。预计2025年美国是微逆最大市场，市场规模占全球41%；预计2025年微逆市场规模将达到325亿元，5年CAGR=47%。分布式占比分布式占比：全球分布式占比有望提升至全球分布式占比有望提升至50%。中国分布式受益于“整县推进”和“乡村振兴”，欧洲能源危机叠加俄乌战争，各国颁布新能源替代政策，未来将呈现集中式和分布式共同发展的市场格局。微逆渗透率微逆渗透率：安规标准提升，组件级产品有望迎来爆发式增长。安规标准提升，组件级产品有望迎来爆发式增长。全球微逆渗透率2025年将提升至15%。关于加强分布式光伏发电安全工作的通知（征求意见稿）结果正式出台后，将极大

3、促进国内光伏组件级产品的发展。 国产微逆：积极拓展海外渠道，国产微逆出口替代进行时。国产微逆：积极拓展海外渠道，国产微逆出口替代进行时。1.产品产品，Enphase主推一拖一，国产厂商主推一拖四，国产微逆种类多、功率覆盖广、功率密度高，为客户提供更多选择；2.市场市场， Enphase、Solaredge主打欧美市场，具有渠道资源绝对优势，国内厂商优先布局拉美，已在新兴市场积累良好口碑，将逐步进入欧洲、北美市场；3.商业模商业模式式，各公司不断扩大业务版图，推出监控系统、配套APP以及储能系统，由纯粹微逆制造向更全的能源解决方案转变。 投资建议：乘分布式之风，国产微逆扬帆启航。投资建议：乘分布

4、式之风，国产微逆扬帆启航。建议重点关注【禾迈股份禾迈股份】：电器成套设备起家，现微逆已成公司第一大业务，与电气成套设备产生业务协同，近年来营业收入增长迅速。公司不断加大研发投入，搭配储能实现业务协同，深耕销售渠道，不断拓展海外市场，全球份额有望继续提升。【昱能科技昱能科技】：微逆出货量排名世界第二，专注于微逆领域多年，最新推出的大电流微逆产品，可匹配大功率组件，产品在市场已得到应用。公司以技术创新作为核心竞争力，微逆产品迭代始终处于行业领先，随着新品推出和规模出货，公司盈利水平有望持续改善。【德业股份德业股份】：储能+微逆双赛道加持，叠加优异的成本费用控制能力，业绩有望实现高增长。 风险提示：

5、风险提示：分布式装机不达预期、行业竞争加剧、疫情扰动、研报使用信息数据更新不及时等。 mNqPpOpMzRqNnPsRzQmOmN7NdNaQpNpPmOpNfQpPqOkPoPpR8OpPzQvPmNmRNZnNrM目 录 C O N T E N T SC O N T E N T S 微逆：提高发电效率，彻底解决火灾隐患 1 2 3 4 5 分布式占比、渗透率双驱动，微逆市场有望迎来爆发 积极拓展海外渠道，国产微逆出口替代进行时 投资建议：乘分布式之风，国产微逆扬帄启航 风险提示 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENTSCONTENTS 专 业 领 先 深 度 诚

6、信专 业 领 先 深 度 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所 1 微逆：提高发电效率，彻底解决火灾隐患 组件级产品，可提高发电效率和发电量 安全性较高，彻底解决高压拉弧引起的火灾 单瓦价格较高，主要应用于分布式 5 微型逆变器：由美国微型逆变器：由美国EnphaseEnphase公司最先推出公司最先推出 微型逆变器由美国微型逆变器由美国Enphase公司最先推出：公司最先推出：2009年，Enphase公司推出产业化商业应用的微型逆变器。微型逆变器是将逆变器直接与光伏组件连接，各组件并联，每块组件都能在最大功率点进行工作，单体容量一般在5KW以下。 系统总体效率更高，