【宝城期货】锰硅2025年中期报告：锰硅熊途漫漫，谨防矿端扰动-250618（20页）.pdf

1、 锰硅锰硅|中期报告中期报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /2020 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年中期报告 锰硅 专业研究创造价值专业研究创造价值 锰硅熊途漫漫，谨防矿端扰动锰硅熊途漫漫，谨防矿端扰动 摘要摘要 2025 年上半年锰硅期价先涨后跌，整体呈现趋势性下行，跌幅显著，市场表现弱势。运行逻辑主要在矿端扰动与供需格局之间博弈，且后续两者共振下行导致锰硅价格跌跌不休，不断刷新新低。上半年锰硅供应先增后减，且新增产能投放支撑下上存有增量，主产区维持高位。现阶段，长期亏损倒逼锰硅企业减产，产量已降至低位，且盈利状况暂未改善，供应延续弱稳运行，但厂库高

2、位、产能投放以及成本弱势局面下，利好效应不强。尽管国内钢材供应稳中有升，但因品种结构转换，上半年锰硅需求表现弱稳。展望后市，需求下行背景下钢市表现不佳，且季节性特征已现，锰硅需求弱势态势未改，继续抑制价格走势，且需谨防粗钢压减政策扰动。上半年锰硅价格上行多由矿端扰动所致，当前锰矿供需格局在变，价格易跌难涨，拖累锰硅价格。然而，矿端扰动未退，一方面是矿商报价坚挺，港口锰矿成本回落有限，落地利润长期亏损，下行阻力存在，且易引发发运收缩。另一方面则是主要生产国锰矿政策调整，供应端不确定增加，重点关注南非。综上，2025 年上半年锰硅运行逻辑由矿端扰动切换至羸弱基本面，期价跌跌不休，弱势态势尽显。展望

3、后市，终端需求下行背景下，锰硅供需格局表现羸弱，且矿端转向宽松格局，利空因素主导市场，锰硅熊途漫漫，价格延续承压弱势运行，未来破局需待供应实质性收缩，且需提防矿端再度扰动。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱： 报告日期：2025 年 06 月 18 日 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，

4、本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。锰硅锰硅|中期报告中期报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /2020 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 1 1 锰硅走势回顾锰硅走势回顾 .5 5 1.1 1.1 期货趋势下行期货趋势下行 .5 5 1.21.2 现货弱势运行现货弱势运行 .6 6 2 2 锰硅供应收缩，过剩格局未变锰硅供应收缩，过剩格局未变 .6 6 2.1 2.1 新增产能在投放，锰硅供应有增量新增产能在投放，锰硅供应有增量 .6

5、6 2.22.2 供应弱稳运行，利好效应不强供应弱稳运行，利好效应不强 .8 8 3 3 锰硅需求弱稳，且隐忧未退锰硅需求弱稳，且隐忧未退 .1212 3.1 3.1 锰硅需求表现弱稳锰硅需求表现弱稳 .1212 3.2 3.2 终端表现不佳，需求隐忧未退终端表现不佳，需求隐忧未退 .1313 4 4 锰矿政策多变，谨防矿端扰动锰矿政策多变，谨防矿端扰动 .1515 5 5 总结总结 .1818 锰硅锰硅|中期报告中期报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /2020 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图 1 锰硅期货指数.5 图 2 内蒙锰硅价格走势.6

6、 图 3 主流地区现货变化（截至 6 月 17 日）.6 图 4 河钢招标价格走势.6 图 5 锰硅 09 合约基差变化.6 图 6 全国锰硅月度产量.7 图 7 锰硅企业开工率.7 图 8 内蒙锰硅日均产量.7 图 9 宁夏锰硅日均产量.7 图 10 广西锰硅日均产量.8 图 11 其他地区锰硅日均产量.8 图 12 主要地区产量同比变化.8 图 13 锰硅企业开工率.9 图 14 全国锰硅日均产量.9 图 15 锰硅现货利润走势.9 图 16 锰硅企业厂内库存.9 图 17 郑商所锰硅仓单库存（仓单+有效预报）.9 图 18 锰硅新增产能情况.10 图 19 锰硅生产成本.11 图 20