隆平高科-国内现代种业龙头转基因先发优势带领更上层楼-220609（36页）.pdf

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1、 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Summary 国内国内现代现代种业龙头，转基因先发优势带领种业龙头，转基因先发优势带领更上层楼更上层楼 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 隆平高科(000998) 公司研究 农林牧渔行业农林牧渔行业 公司深度报告 2022.06.09/推荐(首次) TABLE_ANALYSISINFO 分析师：分析师： 韩振国 登记编号： S1220515040002 Table_Author 历史表现：历史表现： TABLE_QUOTEINFO -28%-9%10%29%48%67%2021/62021/92021/122022/3隆平

2、高科沪深300 数据来源：Wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 TABLE_REPORTINFO 国内高科技种业龙头，综合实力国内领先。国内高科技种业龙头，综合实力国内领先。公司深耕种业发展，目前已经成为一家种业产品齐备、规模庞大、技术先进的综合实力国内领先的龙头企业。2021 年公司实现营业收入35.03 亿元，同比增长 6.47%，归母净利润 0.62 亿元，同比减少 46.12%，由于前期制种较多库存量较高，造成本期存货跌价损失金额较大，后续随着进一步清库存和粮价高景气，预期业绩将向好改善。 政策扶持力度大，种业迎来发展机遇。政策扶持力度大，种业迎来发展机遇。 十四五规划中提出要夯

3、实粮食生产能力基础和有序推进生物育种产业化应用 。种业市场规模回升，2020 年达到 1199.89 亿元。水稻种子短期内仍供过于求，市场竞争格局分散；杂交玉米种子制种量和库存量均处于较低水平，仍维持高景气。 种业振兴行动方案 、 种子法 、中央一号文件等政策的陆续推出，推动转基因等生物育种技术的发展，龙头种企或将获得市场份额的提升。 公司育种体系完善公司育种体系完善+种质优良种质优良+转基因技术先发优势。转基因技术先发优势。公司具备自主研发创新能力，商业化育种体系国内领先；积极开展资本运作，公司产业不断整合升级；水稻和玉米品种优势持续领先；转基因技术壁垒高，公司具备先发优势。 盈利预测及估值

4、盈利预测及估值。考虑转基因种子对业绩的影响，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 4068/5380/7186 亿元，归母净利润分别为 333/531/761亿元，对应 PE分别为 70/44/31倍。公司作为种业龙头，有望受益于水稻种子维稳及玉米种子景气度持续，同时公司转基因技术储备充足，转基因商业化将扩展市场空间，首次覆盖，给予推荐评级。 风险提示风险提示 极端天气及病虫害影响，转基因商业化落地不及预期，地缘冲突及贸易形势变化对粮食供需的影响 Table_FinanceInfo 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 2021A2021A 2022E2022E 202

5、3E2023E 2024E2024E 营业总收入 3503 4068 5380 7186 (+/-)(%) 6.47 16.11 32.26 33.56 归母净利润 62 333 531 761 (+/-)(%) -46.12 433.97 59.20 43.34 EPS(元) 0.05 0.25 0.40 0.58 ROE(%) 1.13 5.71 8.33 10.67 P/E 353.40 69.79 43.84 30.58 P/B 4.23 3.98 3.65 3.26 数据来源：Wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按最新股本摊薄 2 隆平高科(000998)-公司深度报告 敬请

6、关注文后特别声明与免责条款 目录目录 1 国内高科技种业龙头 . 5 1.1 公司发展历程和股权结构 . 5 1.2 公司主要业务 . 5 1.3 基本财务情况及业绩表现 . 6 2 我国种业发展现状 . 7 2.1 种业整体概况 . 7 2.1.1 政策利好 . 8 2.1.2 种业市场稳中向好 . 8 2.1.3 缺乏有核心竞争力的企业主体 . 9 2.2 水稻种子：短期内仍供过于求，竞争格局分散 . 10 2.2.1 库存仍处高位，需求较为稳定 . 10 2.2.2 杂交水稻种子竞争格局分散 . 12 2.3 蔬菜种子对外依存度高，国内市场仍有空间 . 13 2.3.1 供需平衡，稳健发