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1、从另类到主流：私募股权投资协助家族企业传承与创新前言几个世纪以来，家业传承和接班人的培养一直是家族企业考虑的首要问题。家族企业面临的挑战，不仅来自财富传承，更来自家族基业和文化的持续发展。在当今不确定性增强和快速迭代的大背景下，家族企业和下一代继任者都在不断探索转型与适应变革的方式。家族新一代更具创新思维和更高的风险承受能力，拥有不同于家族前辈的创业精神。许多新一代家族成员不再倾向于直接从父辈手中接班，尤其是在经济发达地区，新一代家族成员通常会在家族企业中扮演多种角色，有多元化的追求和发展路径。因此，更多下一代家族成员渴望开疆拓土，在协助家族守业的同时创立自己的一番事业。在当前超低利率的大环境

2、下，很多家族办公室都在寻找和评估较高回报率的成长型资产，包括私募市场投资。例如一些亚太地区的家族办公室已经开始了在私募股权领域的探索，以充分享受本土市场的增长红利，积累投资经验，拓展家族办公室在家族企业发展和传承中的角色。1.0 大型家族办公室对私募市场投资热情高涨，亚太家族办公室尤为突出根据2021年瑞银全球家族办公室报告，尽管受到地缘政治和经济不确定性的影响，大型家族办公室对私募市场的投资意愿在另类投资组合中占比高1。私募市场投资通常包括私募股权投资、房地产、对冲基金和大宗商品交易，富裕家族希望通过有别于传统公开市场投资的方式参与到下一场技术颠覆和创新潮流中。未来五年的资产配置计划债券投资

3、 - 成熟市场债券投资 - 新兴市场股票投资 - 成熟市场股票投资 - 新兴市场现金或现金等价物私募股权投资 - 直接投资私募股权投资 - 私募股权基金或FOF 基金对冲基金地产基础建设黄金及贵金属大宗商品艺术品及古董10% 14% 16% 24% 36% 25% 37% 53% 11% 60% 48% 22% 17% 56% 46% 55% 50% 46% 46% 41% 32% 56% 29% 37% 45% 40% 2% 5% 6% 1% 14% 9% 11% 11% 29% 4% 13% 19% 34% 32% 35% 22% 25% 4% 20% 11% 5% 4% 6% 2% 15

4、% 9% 0% 20% 40% 60% 80% 100%资产置计划未包括该类别增持维持减持2021年瑞银全球家族办公室报告显示，53%的受访者计划增加私募股权直接投资的比例，32%的受访者则将保持相同水平的配置比例。针对私募股权基金和FOF基金这两类资产，37%的受访者表示将会增加配置，另有41%的受访者维持配置比例。只有11%的受访者表示他们将减少私募股权基金和FOF基金的配置。大多数资产管理规模超过5亿美元的家族办公室都拥有丰富的投资和资产配置经验，他们对私募市场的兴趣受到以下几个因素的影响：对股票市场高估值的担忧、较低收益率环境、2020年另类投资的稳健回报，以及更多通过私募股权二级市场

5、而直接投资私募股权的机会。在亚太地区，尤其是在中国内地，私募市场的投资一直盛行。中国内地许多富裕家族的创始人都是白手起家，他们对深入参与企业发展抱有天生的热情。参与私募投资能为家族企业提供市场一手信息，开辟新的创业机会，还可以搭建一个结识新一代企业家和商业伙伴的平台。还有一个与中国内地市场直接相关的因素是，中国的股市还在完善和成熟的过程中，市场缺乏通过股市进行财富保值增值的经验。富裕家族通常会有两种涉及私募市场多元化投资的做法，第一种是横向多元化投资，主要是围绕家族企业核心业务开展的战略投资；第二种则是以家族财富为主的纵向多元化资产配置，主要目的是长期家族财富的保值增值。来自某著名菲律宾富裕家

6、族的第三代成员X先生表示：“我的家族设立了两个投资办公室，有着不同投资目标且独立运作。”他的家族是东南亚最大的家族企业之一，并拥有一家在菲律宾证券交易所上市的企业。“上市公司体系内的私募股权投资倾向于战略投资，而家族办公室则倾向于纯粹的财务投资，三分之二的仓位在固定收益产品，剩余为现金和股权投资，” X先生补充道。他的家族现在正寻求资产配置策略的调整，将考虑更高收益和风险的资产类别，以及更长的投资周期。1 资料来源：瑞银证据实验室/2021年瑞银全球家族办公室报告2.0亚太家族办公室投资趋势 2.1 家族办公室转向本土市场的增长机会亚洲富裕家族通常有较高比例的传统公开市场投资，并以成熟市场为主