磷矿石行业分析框架-220609（71页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 | 2022年年06月月09日日磷矿石行业磷矿石行业分析框架分析框架证券分析师：杨林010-S0980520120002行业研究行业研究 专题报告专题报告基础化工基础化工 磷矿石磷矿石证券分析师：薛聪010-S0980520120001证券分析师：刘子栋021-S0980521020002证券分析师：张玮航0755-S0980522010001联系人：曹熠021-请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要投资摘要1）磷矿石属于不可再生资源磷矿石属于不可再生资源，其具有稀缺性其具有稀缺性，用途广泛用途广泛。含磷矿物是

2、全球重要的非金属矿物资源之一。磷矿石是磷化工的起点，其具有不可再生性、不可循环利用性等特点，属一次性矿产资源。磷化工产品主要为磷肥、磷酸、磷酸盐、农药等，被广泛应用于农业、食品、阻燃剂、洗涤剂、电子等行业，重要性凸显。2）全球磷矿石供给及贸易格局：全球磷矿资源分布严重不均衡全球磷矿石供给及贸易格局：全球磷矿资源分布严重不均衡，中国以中国以4.5%的磷矿石储量贡献着全球磷矿石的磷矿石储量贡献着全球磷矿石40.2%的产量的产量。据USGS 2021年预测数据，从储量上看从储量上看，全球磷矿石储量共710亿吨，其中摩洛哥和西撒哈拉储量最大，达到500亿吨，占比超过70%；中国储量为32亿吨，占比为4

3、.51%，较摩洛哥和西撒哈拉规模差距较大。从产量上看从产量上看，2021年全球每年开采磷矿约2.2亿吨，中国、摩洛哥、美国、俄罗斯均为磷矿石主要供给国。其中，我国是世界最大的磷矿石生产国，贡献了全球磷矿产量的约40.2%（2020年中国磷矿石产量8800万吨）。即：中国以4.5%的磷矿石储量贡献着全球磷矿石40.2%的产量，且储采比仅为36（远低于世界平均值324），开采过度问题突出。从全球贸易角度看从全球贸易角度看，在2020年全世界生产的大约2.2亿吨磷矿石中，只有大约3000万吨（13.6%）在国际上交易。根据CRU的数据，摩洛哥OCP是最大的磷矿石出口商，2020年市场份额占全球出口量

4、的31.9%，其次是约旦、秘鲁、埃及、俄罗斯，各自的市场份额分别为17%、12.6%、10%、8.7%，中国在国际磷矿石出口市场中所占份额为1.1%。3）我国磷矿石供给端：我国磷矿石供给端：2017-2020年中国磷矿石产量延续下降趋势年中国磷矿石产量延续下降趋势，未来供给扩张增量有限且有望持续收紧未来供给扩张增量有限且有望持续收紧。矿产资源安全事关国家发展，磷矿资源保护逐渐受到重视，从2005年起，国内逐渐开始出台政策以提高磷矿开采行业准入门槛、控制磷矿开采量、限制磷矿石出口。同时，安全、环保政策趋严对磷矿石减产的影响不可忽视：2016年，我国磷矿石产量达到峰值后，2017-2020年期间，

5、我国磷矿石产量已连续五年下降。目前，我国前十大磷矿石生产企业贡献近一半的磷矿石产量。我国现有磷矿石大型企业包括贵州磷化集团、云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、司尔特、湖北宜化等，2021年磷矿产能分别达到1700、1450、415、250、115、90、80、30万吨，合计约4130万吨。未来磷矿石在行业准入门槛提高、环保高压的背景下，其供给端有望持续趋紧；在磷矿石成本面支撑下，磷化工产业链产品价格也将偏强运行。4）我国磷矿石供需格局：磷酸铁需求高速增长我国磷矿石供需格局：磷酸铁需求高速增长，我国磷矿石供应将中长期延续偏紧态势我国磷矿石供应将中长期延续偏紧态势。磷矿石的传统下游需求

6、主要为湿法磷酸（一体化装置下游主要为磷肥）、黄磷以及磷矿粉肥/普钙/钙镁/脱氟磷酸钙/硝酸磷肥等。我们假设磷矿石边际产量有所增加、磷肥行业持续减量增效，黄磷行业将持续淘汰落后产能。未来，随着新能源汽车需求与渗透率、磷酸铁锂电池需求与渗透率快速增长，上游磷酸铁前驱体需求量将呈现出高速增长的态势。我们预计2022-2025年我国磷酸铁需求量将分别达到65.6、108.1、169.8、240.3万吨，折合磷矿石消耗量184、303、476、673万吨；我国磷矿供应缺口我国磷矿供应缺口（产量产量-表观需求表观需求-出口出口）将分别为将分别为230、133、19、-25万吨万吨。中长期来看，我国磷矿石供