光峰科技-激光显示核心器件龙头技术积淀加速赋能整机C端业务-220608（40页）.pdf

1、 上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 电子 2022 年 06 月 08 日 光峰科技 (688007) 激光显示核心器件龙头， 技术积淀加速赋能整机 C 端业务 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 定位激光显示核心器件供应商，收入业绩持续高增。公司成立于 2006 年，是一家拥有原创技术、核心专利、核心器件研发制造能力的全球领先激光显示科技企业，主要从事激光显示核心器件及整机研发、生产及销售。2016-2021 年，公司营业收入由 3.55 亿元提升至 24.98 亿元，实现复合增速 47.73%，归母净利润由 0.14 亿元提升至 2.33 亿元，复合增长率高达 7

2、5.49%。 把握 ALPD技术优势，定位核心器件供应商。ALPD技术全称为先进的激光荧光显示技术，为激光显示主流技术之一。与传统的 RGB 三基色激光显示技术相比，ALPD技术通过蓝激光激发荧光的方式获得红光和绿光，从原理上解决了散斑问题，同时可大幅降低光源成本。自 2011 年 ALPD1.0 推出以来，目前已迭代至 4.0 产品，5.0、6.0 产品也已在开发中。公司早在 2007 年提出 ALPD荧光激光显示技术路线，并在美国、中国专利局申请 ALPD基础专利，构建坚实技术护城河。公司以此为基础，积极向下游拓展核心器件应用。激光光源方面，公司主要将产品销售给巴可、中影器材等境内外客户；

3、激光光机业务，激光微投方面，公司以当贝、安克为代表合作伙伴，向同行提供光机器件；激光电视方面，公司为极米科技、惠普等合作伙伴提供激光电视光机，共同做大激光微投及激光电视赛道。除了传统领域业务外，公司还积极拓展下游应用场景，车载、航空等多元化领域覆盖，加速公司核心器件业务形成新增长曲线。 下游应用领域广泛，To B/C 端业务持续拓展。公司长期以来专注技术研发和产品创新，通过与行业内各细分领域头部公司合作，将公司光学引擎上的技术优势加速转化为整机市场优势。C 端整机方面，子公司峰米科技加速激光电视和智能微投产品的研发，2021 年峰米发布了 R1 Nano、 X1 等多款家用激光微投新品， 22

4、H1 发布采用 LED 光源的峰米 V10 4K 投影，同时小明品牌投影在 LCD 市场份额亦保持领先，公司智能微投产品线持续延伸，2021 年自有品牌业务同比增长超 50%，市占率持续攀升。B 端业务方面，公司持续巩固在工程激光、激光商教、电影放映等领域的基本盘业务，多领域市场份额均保持领先水平。 盈 利 预 测与 投 资评 级。 我 们预 计 公司 2022-2024 年 分别 可 实现 营 业总 收 入34.91/47.24/60.17 亿元，同比分别增长 39.7%/35.3%/27.4%；预计分别可实现归母净利润 2.52/3.91/5.56 亿元，同比分别增长 7.8%/55.4%

5、/42.2%。我们所选的极米科技和安克创新两家可比公司对应当前 2022 年的平均 PEG 为 0.91X，公司 2022 年 PEG 为0.72X，对应当前股价仍有 26%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；芯片供应紧缺风险；疫情反复影响影院租赁业务风险。 市场数据： 2022 年 06 月 08 日 收盘价（元） 19.4 一年内最高/最低（元） 43.6/14.45 市净率 3.6 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 5549 上证指数/深证成指 3263.79/12033.26 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 202

6、2 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 5.46 资产负债率% 35.11 总股本/流通 A 股 （百万） 453/286 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 刘正 A0230518100001 周海晨 A0230511040036 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2021 2022Q1 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,498 525 3,491 4,724 6,017 同比增长率（%） 28.2 0.0 39.7 35.3 27.4 归母净利润（百万元） 233 18