【海通国际】海上观日：2025日本股市展望-250106（12页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_summary(Please see APPENDIX 1 for En

2、glish summary)2025 日本股市展望日本股市展望：2024 年在美国经济高景气、日元贬值和企业业绩增长等因素的推动下，日本股市延续了上一年的上涨趋势，日经 225 指数收于 39,894 点，全年上涨 19%。展望 2025 年，我们继续看好日本股票市场。今年市场可能面临更多的不确定性，尤其是特朗普再次上台后对美国及全球经济秩序的潜在影响。而 AI 相关产业在 2025 年加速科技突破将为众多行业和企业带来机会，同时在日本国内居民消费恢复，宽松的货币政策，和强劲的海外需求等因素的驱动下，日本上市公司将实现企业业绩的继续增长。Table_Title 研究报告 Research Re

3、port 6 Jan 2025 日本策略日本策略 Japan Strategy 海上观日:2025 日本股市展望 Japan Stock Market 2025 Outlook 季屏子季屏子 Pingzi Ji 6 Jan 2025 2 Table_header1 日本策略日本策略 2025 年日本股市展望年日本股市展望 2024 年在美国经济高景气、日元贬值和企业业绩增长等因素的推动下，日本股市延续了上一年的上涨趋势，日经 225 指数收于 39,894点，全年上涨 19%。2025 年可能面临更多的不确定性，尤其是特朗普再次上台后对美国及全球经济秩序的潜在影响。另一方面，我们相信AI 相关

4、产业在 2025 年加速科技突破，为众多行业和企业带来机会。展望 2025 年，我们继续看好日本股票市场，认为其将在以下因素将推动企业业绩持续增长：实际工资增长促进居民消费需求恢复 日本央行（BOJ）维持宽松的货币政策，利率保持在低位 美国等海外市场的经济前景乐观和 AI 技术创新 行业方面，我们尤其看好以下几个领域：金融行业：受益于日元升息和活跃的资本市场 零售行业：受益于日本居民消费的增长 半导体与医药行业：直接受益于 AI 科技创新浪潮的可能性大 机械设备制造行业：受益于美国等主要经济体在制造、开采，电力设备等领域的积极投资 估值方面，日本企业对于投资和并购（M&A）越来越积极，随着更多

5、项目落地，有望带动市场对未来 ROE 改善的预期，从而推动股市估值上升。风险方面，我们需要密切关注美国通胀预期变化和日元汇率波动对市场的潜在影响。日本国内经济 我们预计 2025 年日本实际 GDP 增长将为 1%，略高于潜在 GDP 增速，全年核心通胀将持续保持在 2%以上。2024 年，日本的核心 CPI（除去生鲜食品和能源）在 7 月份触底 1.9%后逐渐回升，11 月达到了 2.4%。我们相信，今年春季工资谈判（春斗）将推动工资进一步上涨，居民实际工资恢复正增长，从而形成工资与通胀的良性循环，推动居民消费增长。在投资方面，预计 2024 财年企业盈利将再创新高，带动 2025 年资本开

6、支的改善。2023 年 11 月，石破新内阁推出了总额 39 万亿日元的综合经济对策，新一届政府将继续推行前首相岸田的“官民共同投资”政策，计划在 2025 至 2030 年期间通过多种方式向 AI 和半导体产业提供10 万亿日元的资金。日本政府的 2025 年度财政预算为 11.5 万亿日元，创历史新高。6 Jan 2025 3 Table_header1 日本策略日本策略 日本货币政策 2025 年，BOJ 加息的时机和频率仍将是市场关注的焦点。尽管春斗结果要到 3 月才揭晓，但我们认为日本已形成支持加薪的社会环境，1 月BOJ 上调利率的可能性较大。尽管过去两年日本的通胀预期稳步上升，但