皓元医药-一体化CXO新星前后端业务协同发展-220607（23页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ：168.00 元 目标价格（ 人民币） ：196.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 0.74 已上市流通 A股(亿股) 0.16 总市值(亿元) 124.89 年内股价最高最低(元) 413.00/124.01 沪深 300 指数 4166 上证指数 3236 王班王班 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520110002 (8621)60870953 wang_ 一体化一体化 CXOCXO 新星，前后端业务协同发展新星，前后端业务协同发展 公司基本情况公司基本情况( (人民币人

2、民币) ) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 635 969 1,429 2,086 3,016 营业收入增长率 55.29% 52.61% 47.42% 46.01% 44.56% 归母净利润(百万元) 128 191 275 416 620 归母净利润增长率 74.91% 48.70% 43.93% 51.47% 48.92% 摊薄每股收益(元) 2.304 2.569 3.697 5.600 8.340 每股经营性现金流净额 2.10 0.78 2.66 3.96 5.77 ROE(归属母公司)(摊薄) 24.33% 10.48% 13

3、.86% 18.64% 23.80% P/E N/A 96.80 45.44 30.00 20.14 P/B N/A 10.15 6.30 5.59 4.79 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 医药研发外包高景气，医药研发外包高景气，分子砌块分子砌块和工具化合物和工具化合物、原料药和、原料药和 CDMO 市场市场扩扩容容。前端：分子砌块和工具化合物是药物研发的基石，全球医药研发支出中 30%用于药物分子砌块的购买和外包，据此估算，2026 年全球药物分子砌块的市场规模将达到 546 亿美元；后端：药物专利悬崖及全球产业链转移推动我国 CDMO 和原料药市场快速扩容，具有成本优势

4、的中国 CDMO 和原料药企业将迎来高景气周期。 前后端一体化发展前后端一体化发展，公司公司业绩快速增长业绩快速增长。公司专注于小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发，以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进。近年来，公司业绩快速增长，2021 年实现营收 9.69 亿元，同比增长 52.61%，归母净利润 1.91 亿元，同比增长 48.70%。2022 Q1 实现营业收入 3.00 亿元，同比增长 33.02%，实现归母净利润 0.62 亿元，同比增长 15.06%，未来 3 年业绩有望保持 40%-50%的高增速。 前端业务品牌影响力持续提升前端业务品牌影响力持续提升

5、。前端业务是公司的核心业务，分子砌块和工具化合物品类不断扩展。目前，公司累计储备超 5.86 万种分子砌块和工具化合物，其中分子砌块约 4.2 万种，工具化合物超 1.6 万种，构建了 110 多种集成化合物库，客户覆盖广泛，目前已逐步形成品牌效应。 后端布局高技术壁垒原料药，创新药后端布局高技术壁垒原料药，创新药 CDMO 转型转型初显成效初显成效。公司后端业务专注高壁垒原料药的开发，自主开发了高合成难度原料药艾日布林、曲贝替定等产品。随着前端业务向后端的导流，公司不断加大创新药 CDMO 业务的布局。同时，公司也将收购药源 100%股权，将业务延伸至制剂领域，打造全流程一体化的服务平台。

6、盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 2.75/4.16/6.20 亿元，同比增长 43.93%/51.47%/48.92%，参考可比公司，给予公司 2023 年预测归母净利润 35 倍 PE，对应目标价 196.00 元/股，首次覆盖，给予“买入评级”。 风险提示风险提示 解禁风险，专利侵权风险，人才流失风险，研发进度不及预期风险，汇率波动风险，新冠疫情反复风险。 05001000150020002500300035004000124.01168.72213.43258.14302.85347.56392.2721060821090821