【公司研究】药明康德-从商业模式深度剖析药明康德：坚守高水平CRO服务新药研发产业链航母再起航-20200301[36页].pdf

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1、 1 从商业模式深度剖析药明康德：坚守高水平从商业模式深度剖析药明康德：坚守高水平 CRO 服务，新药研发产业链航母再起航服务，新药研发产业链航母再起航 全球全球医药医药 CRO 行业景气度提升，国内行业景气度提升，国内医药医药 CRO 行业高速发展，公行业高速发展，公 司司在优质赛道中卡位优势明显在优质赛道中卡位优势明显：CRO 行业本质是创新和效率。近年伴 随新型治疗方法的不断涌现，研发创新需求不断增加，药企的外包率 亦不断提高。据 Frost & Sullivan 统计，全球 CRO 市场规模在 2017-2022 年将增至 727 亿美元，CAGR 为 10.3%，高于全球制药行 业个

2、位数的增速。同时，我国 CRO 行业维持高景气度。药审改革加快 审评速度、一致性评价、医保控费倒逼药企向创新药转型、加入 ICH 与国际接轨，这些因素共同促进药企加大研发投入，同时一级市场小 型创新药企业融资活跃，科创板、港股提供更多可能的资金来源。同 时，全球 CRO 产业链正逐渐向中国转移也是一个很大的促进因素。 全球全球 CDMO/CMO 产业链向国内转移，叠加国内研发活动的蓬勃发产业链向国内转移，叠加国内研发活动的蓬勃发 展，国内展，国内 CDMO/CMO 行业快速增长：行业快速增长：我国 CMO/CDMO 行业增速高 于全球 CMO/CDMO 行业增速。我国 CMO/CDMO 行业

3、2018 年的市 场规模为 370 亿元，2014-2018 年 CAGR 为 17.4%，预计未来 3 年我 国 CMO/CDMO 行业市场规模将保持 19%的平均增速。具备技术优势 和成本优势的 CMO/CDMO 公司往往能够分享更多的行业红利。 公司公司始终秉承优异的商业模式始终秉承优异的商业模式，在国内同类企业中一骑绝尘，在国内同类企业中一骑绝尘，龙头地龙头地 位稳固位稳固：公司始终秉承优异的商业模式，逐渐成长为亚洲最大、全球 领先的 CRO 公司。公司的核心竞争力主要体现在以下 6 点： （1）先发先发 优势优势率先成长，优先顺应全球率先成长，优先顺应全球 CRO 产业转移趋势产业转

4、移趋势。公司是国内 CRO 行业的开拓者。公司在成立后短短的 3-4 年时间内，在国际市场 积累声誉、站稳脚跟。CRO 行业强者恒强，后来者很难快速赶超； （2） 高起点高起点始终保持高水平的服务质量始终保持高水平的服务质量。自成立起，公司便坚守研发 服务的高质量标准，很快获得全球大药企的认可，始终走在国际新药 研发的第一线； （3）人才汇聚人才汇聚先行者率先竖起大旗，快速招募、先行者率先竖起大旗，快速招募、 高效整合行业专才高效整合行业专才。创始人李革首先发现了国内潜在的人才优势，建 立了海归专家+本土优质毕业生的双层的人才结构； （4）小分子小分子药物发药物发 现现业务起家， 逐步成长为全

5、球少有的一体化布局业务起家， 逐步成长为全球少有的一体化布局 CXO。公司坚守初心， 在小分子药物发现领域的不断耕耘，成为全球龙头，然后在此基础上 不断进行业务拓展； （5）顺应行业发展趋势顺应行业发展趋势， “长尾战略”吸纳众多小， “长尾战略”吸纳众多小 型客户；型客户； （6）通过通过 CRO-Venture 模式突破传统模式突破传统 CXO 收入收入天花板。天花板。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 03 月月 01 日日 药明康德药明康德（603259.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 医疗服务 投资评级投资评级 增持增

6、持-A 调低调低评级评级 股价（股价（2020-02-28） 106.00 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 175,019.41 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 106,644.11 总股本（百万股）总股本（百万股） 1,651.13 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 1,006.08 12 个月价格区间个月价格区间 62.80/117.38 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 13.89 16.64 74.15 绝对收益