井松智能-新股定价报告：智能仓储物流设备与智能仓储物流系统提供商-220606（22页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 公司研究公司研究 计算机计算机 2022 年年 06 月月 06 日日 井松智能（688251）新股定价报告 首次报告首次报告 智能仓储物流设备与智能仓储物流系统提供商智能仓储物流设备与智能仓储物流系统提供商 上市合理估值：上市合理估值： 38 元元 专注于打造智能仓储物流设备与智能仓储物流系统的提供商专注于打造智能仓储物流设备与智能仓储物流系统的提供商。井松智能专注于研发与制造智能仓储物流设备、 开发智能仓储物流软件， 并依据不同行业特性， 为下游客户提供自动化、 信息化

2、、 智能化和高效的智能仓储物流解决方案。公司主要产品为以智能仓储物流设备为执行机构、 以智能仓储物流软件为控制中心的智能仓储物流系统。 （1）设备层面，公司能够自研自产绝大多数智能仓储物流系统中的关键设备，涵盖搬运、存取、输送、分拣等环节，产品系列丰富，可以满足多行业不同场景的应用需求； （2）软件层面，公司自主研发的仓储管理系统、 仓储控制系统、 制造执行系统和 AGV 调度系统采用模块化设计，可根据不同行业需求进行定制化开发， 并且可与企业管理信息系统对接， 全面提升企业智能化、信息化管理水平。 智能仓储物流行业发展前景广阔智能仓储物流行业发展前景广阔。目前，智能仓储物流系统已在汽车、化工

3、、机械、 纺织服装、 电子、 电力设备及新能源等诸多行业得以广泛的推广和应用。据Modern Materials Handling ，2016-2021 年全球物料搬运系统集成商前 5强/前 20 强总营业收入稳定增长，CAGR 分别为 12%/14%，预计 2024 年全球市场规模有望跨越 1900 亿美元。国内市场来看，2015-2019 年我国智能仓储物流系统市场规模由 143.10 亿元增长至 419.80 亿元，CAGR 达 30.87%，预计2024 年将达 1067.60 亿元，市场发展空间广阔。从格局来看，目前国内智能仓储物流系统市场包括众多国内供应商和海外供应商， 其中海外智

4、能仓储物流系统企业具备技术优势，多集中于美国、欧洲和日本等地区。整体来看，我国智能仓储行业的龙头企业市场集中度较低， CR5 在 10%以下， CR10 在 15%以下，处于充分竞争状态。 技术研发行业领先，客户分布行业广泛技术研发行业领先，客户分布行业广泛。技术层面，公司的 AGV、堆垛机、穿梭车、 托盘输送机和提升机等产品的载重能力优势明显， 大多处于国内先进水平，部分达到国际先进水平，其余指标基本处于国内主流水平。客户层面，公司主要客户来源分散，涉及行业领域广泛，涵盖机械、汽车、烟草、医药、轨道交通、服装鞋帽、食品冷链、电子商务、邮政快递、化工、家电等涉及国计民生的重要领域。目前公司已逐

5、步在汽车、化工、机械、纺织服装、电子、电力设备及新能源等行业领域形成了一定竞争优势，开发了一批大型企业客户，产品服务于多个知名企业。 盈利预测、估值盈利预测、估值。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 7.26 亿元、9.43 亿元、11.76 亿元，对应增速 34.8%、29.8%、24.8%；归母净利润为 9900 万元、1.25 亿元、1.53 亿元，对应增速分别为 44.3%、26.6%、22.6%；对应 EPS（摊薄）分别为 1.66 元、2.10 元、2.58 元。估值方面，选取东杰智能、今天国际和中科微至作为可比公司， 考虑智慧仓储物流系统处于发展期， 公司标杆项目落地

6、带动未来业务增长，我们给 22 年 23xPE，目标价约 38 元，公司发行价格为 35.62 元/股。 风险提示风险提示： 市场竞争加剧风险； 下游需求不及预期风险； 新客户开拓不及预期。 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 539 726 943 1,176 同比增速(%) 34.1% 34.8% 29.8% 24.8% 归母净利润(百万) 68 99 125 153 同比增速(%) 27.2% 44.3% 26.6% 22.6% 每股收益(元) 1.53 1.66 2.10 2.58 ROE 29.2% 12.3% 13.5% 14