【东方证券】黄山旅游（600054）-推动智慧景区升级，强化服务与运营效率-250725（5页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。黄山旅游 600054.SH 公司研究|动态跟踪 拥抱低空与拥抱低空与 AI 科技，公司降本与服务能力有望同步提升。科技，公司降本与服务能力有望同步提升。黄山旅游正加快推进智慧景区建设，2024 年已实测应用“登山神器”、AI 旅行助手、无人机运输等数智化成果，预计将改善传统山岳型景区在物资运输、人力调配方面的成本瓶颈。2025 年，公司联合杭州计算机学校人形机器人研究院，在云谷索道至北海景区试投智能机器狗，具备 25 公斤载重与主动避障、平衡调整等能力

2、，未来可扩展至导览、陪游等场景，兼具科技示范性与增值服务属性，有望进一步强化其“山岳景区数智化样板”形象，提升游客满意度并缓解高峰期人力紧张问题。北海宾馆翻新将增强山顶住宿承接力，拉动酒店板块恢复。北海宾馆翻新将增强山顶住宿承接力，拉动酒店板块恢复。北海宾馆改造工程正加快推进，预计 2025 年 9 月完工。该项目为景区核心地段的高星酒店，改造后预计将提升房型结构、设施体验与定价权，将为公司提供新增高毛利房源。汤泉酒店在2024 年 6 月底改造完工上线，已赶上暑期旺季验证投产效率。黄山市文旅局 2025年重点工作目标为游客量与旅游消费同比增长 10%、12%。公司若维持领先市占，在山上房源供

3、给改善背景下，酒店业务预计将恢复至疫情前收入中枢，毛利率也有望随入住率提升而修复。考虑景区票价承压与酒店改造节奏放缓，我们下调公司 20252026 年盈利预测，预计公司 20252027 年 EPS 分别为 0.52/0.56/0.59 元（前次预测 25/26 年 EPS 为0.72/0.76 元）。考虑公司在高端山岳旅游场景中的资源禀赋及数智化运营先发优势，未来业绩增长具备一定确定性。参考可比公司 2025 年 27 倍 PE 估值水平，给予公司 2025 年目标价 14.04 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 景区客流恢复不及预期、天气等自然因素扰动、重点改造项目投产进度或效果不

4、达预景区客流恢复不及预期、天气等自然因素扰动、重点改造项目投产进度或效果不达预期。期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,929 1,931 2,106 2,238 2,332 同比增长(%)141.2%0.1%9.0%6.3%4.2%营业利润(百万元)651 508 610 661 694 同比增长(%)557.4%-22.0%20.1%8.4%5.0%归属母公司净利润(百万元)423 315 378 410 431 同比增长(%)424.3%-25.5%20.0%8.4%5.0%每股收益（元）0.58 0.43 0.52 0.56 0.59 毛

5、利率(%)54.0%51.8%52.3%52.5%52.7%净利率(%)21.9%16.3%18.0%18.3%18.5%净资产收益率(%)9.9%6.9%7.9%8.1%8.1%市盈率 20.2 27.1 22.6 20.8 19.8 市净率 1.9 1.8 1.7 1.6 1.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年07月23日）11.69 元 目标价格 14.04 元 52 周最高价/最低价 13.77/9.99 元 总股本/流通 A 股（万股）72,938/72,938 A 股市值（百

6、万元）8,526 国家/地区 中国 行业 餐饮旅游 报告发布日期 2025 年 07 月 25 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%0.6 4.73-0.2 8.86 相对表现%-2.21-2.06-8.99-10.9 沪深 300%2.81 6.79 8.79 19.76 谢宁铃 执业证书编号：S0860520070001 推动智慧景区升级，强化服务与运营效率 买入 （维持）黄山旅游动态跟踪 推动智慧景区升级，强化服务与运营效率 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 投资建议