【中邮证券】神州细胞（688520）-成功实现扭亏为盈，临床管线值得期待-250724（4页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-072024-102024-122025-022025-052025-070%15%30%45%60%75%90%105%120%神州细胞医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）78.71总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）4.45/4.45总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）351/35152 周周内内最最高高/最最低低价价85.63/31.32资资产产负负债债率率(

2、%)95.9%市市盈盈率率327.96第第一一大大股股东东拉萨爱力克投资咨询有限公司研研究究所所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:分析师:陈成SAC 登记编号:S1340524020001Email:神神州州细细胞胞(6 68 88 85 52 20 0)成成功功实实现现扭扭亏亏为为盈盈，临临床床管管线线值值得得期期待待l重重组组八八因因子子稳稳健健增增长长，抗抗体体产产品品管管线线持持续续丰丰富富2024 年公司实现收入 25.13 亿元，同比增长 33.13%，2025Q1 公司实现收入 5.20 亿元，同比下降 15.15%。核心产品重组八因子 20

3、24全年销售达18.9亿元，同比增长6.18%，2025Q1 预计出现一定下滑，在区域联盟集采降价和医保控费等影响下，短期面临一定压力，长期来看预防治疗仍具备广阔市场空间。安佳因在海外多个国家积极推进注册上市和商业化，海外市场有望逐步贡献业绩增量。公司抗体产品2024 年实现收入 6.2 亿元，同比增长 499.80%，实现快速增长。菲诺利单抗单药针对头颈部鳞状细胞癌的适应症，以及与贝伐珠单抗联用针对肝细胞癌的适应症已于 2025 年 2 月先后取得药品注册证书。l实实现现扭扭亏亏为为盈盈，研研发发进进程程稳稳步步推推进进通过控制运营成本、提高研发效率等方式优化管理，公司2024 年实现归母净

4、利润1.12亿元，实现扭亏为盈。2024年公司研发投入9.36亿元，SCT1000、SCT650C、SCTB14、SCTV04C 等产品临床进展稳步推进。SCTB14（PD1/VEGF 双抗）目前正在开展泛瘤种的 I/II 期临床研究，并已启动该产品联合化疗针对 NSCLC 的 II/III 期临床研究，在同类产品中研发进度具备优势。用于多种实体瘤免疫治疗的三特异性抗体注射液 SCTB41 也已进入 I 期临床研究。公司在肿瘤和自免两大治疗领域持续深耕，在研产品储备丰富且具备差异化竞争优势。l盈盈利利预预测测：预计公司 2025-2027 年分别实现营业收入 28.27 亿元、32 亿元和 3

5、7.07 亿元，归母净利润 2.23 亿元、3.36 亿元和 5.78 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。l风风险险提提示示：研发进度不及预期风险,市场竞争加剧风险，政策超预期风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）2513282732003707增长率(%)33.1312.5013.2115.83EBITDA（百万元）838.77503.97642.50929.68归属母公司净利润（百万元）111.95223.12336.34577.

6、63增长率(%)128.2799.3150.7471.74EPS(元/股)0.250.500.761.30市盈率（P/E）313.10157.10104.2260.68市净率（P/B）248.7894.8449.6627.31EV/EBITDA21.8973.6057.2939.00资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2025-07-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027