【东吴证券】稳健医疗（300888）-618卫生巾强劲增长，期待棉柔巾新品表现-250630（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告个护用品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 稳健医疗（300888）618 卫生巾强劲增长卫生巾强劲增长，期待，期待棉柔巾棉柔巾新品新品表现表现 2025 年年 06 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 汤军汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 证券分析师证券分析师 赵艺原赵艺原 执业证书：S0600522090003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)39.88 一年最低/最高价 23.31/54.80 市净率(倍)2.04 流通A股市值(百万元)

2、6,999.17 总市值(百万元)23,223.31 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)19.60 资产负债率(%,LF)31.72 总股本(百万股)582.33 流通 A 股(百万股)175.51 相关研究相关研究 稳健医疗(300888)：医疗+消费协同发展，多点开花激荡新元年 2025-01-07 稳健医疗(300888)：2021 三季报点评：消费品增长稳健，医用耗材高基数承压 2021-10-26 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）8,185 8,978 11,096 1

3、2,754 14,630 同比（%）(27.89)9.69 23.59 14.94 14.70 归母净利润（百万元）580.40 695.38 952.29 1,117.06 1,333.20 同比（%）(64.84)19.81 36.94 17.30 19.35 EPS-最新摊薄（元/股）1.00 1.19 1.64 1.92 2.29 P/E（现价&最新摊薄）40.01 33.40 24.39 20.79 17.42 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 25Q1 业绩高增业绩高增，Q2 我们预计我们预计略有放缓，略有放缓，整体表现良好整体表现良好。25Q1 营

4、收 26.1亿元/yoy+36.5%，归母净利润 2.5 亿元/yoy+36.3%，扣非归母净利润 2.3亿元/yoy+62.5%，在消费高增长+医疗并购增厚业绩带动下，延续高增长态势。Q2 受内外部多因素影响，我们预计消费品业务增长较 Q1 有所放缓，但仍有望实现同比增长高双位数。消费板块：消费板块：25Q1 核心单品核心单品保持保持高增高增。25Q1 消费业务营收 13.4 亿元/yoy+28.8%，延续自 24Q2 以来逐季提速态势。1）分品类看，）分品类看，25Q1 棉柔巾/卫生巾/成人服饰收入分别为 3.7/3.1/2.5 亿元，分别同比+8.6%/+73.5%/+23.4%，收入分

5、别占消费业务的 28%/23%/19%，其中奈丝公主卫生巾凭借“全棉材质”和“医疗级生产背景”的差异化心智，在 2024 年底行业舆情事件发生后品牌认知度迅速提升；棉柔巾作为品类的首创者和市场领导者优势突出，通过悬挂式、婴儿超柔款等产品创新，保持较快增长。2）分）分渠道渠道看，看，25Q1 电商占消费业务收入的 59.9%，增长良好；此外 KA 渠道在山姆、屈臣氏、沃尔玛等卖场取得突破性进展，25Q1KA 收入 1.5 亿元/yoy+70.9%，截至 25Q1 线下门店近 500 家，25 年公司预计新开 60 家。“618”大促期间，”大促期间，奈丝公主保持强劲增长，新品增长超预期。奈丝公主

6、保持强劲增长，新品增长超预期。25Q2 由于整体消费乏力+“315”事件影响，我们预计全棉时代整体销售额同比增长较 Q1 有所放缓，但仍有望实现高双位数同比增长。重点品类中，奈丝公主卫生巾销售额同比增速强劲，抖音同比高增，线下 KA 渠道趋势向好，“618”大促期间奈丝公主线上复购率远超行业平均水平，保持良好粘性。棉柔巾品类受 315 影响相对直接，同时由于短期营销思路向生产环境、原材料溯源等安全性认证进行调整，对终端销售有一定影响，我们认为伴随后续营销回归正常轨道、叠加下半年新品投放，棉柔巾市占率、行业地位以及增长势头有望保持。此外，有新的爆品超出内部预期，例如成人内裤、新生儿产品。医疗板块