【中邮证券】盛达资源（000603）-业绩维持高增，金、银增量陆续释放-250529（5页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-052024-082024-102024-122025-032025-05-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%盛达资源有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）13.19总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）6.90/6.67总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）91/8852 周周内内最最高高/最最低低价价16.50/9.78资资产产负负债债率率(%)

2、46.0%市市盈盈率率23.14第第一一大大股股东东甘肃盛达集团有限公司研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:盛盛达达资资源源(0 00 00 06 60 03 3)业业绩绩维维持持高高增增，金金、银银增增量量陆陆续续释释放放l投投资资要要点点公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入 20.13 亿元，同比-10.66%；实现归母净利润/扣非归母净利润3.90/2.60 亿元，同比+163.56%/+85.74%。2025 年 Q1 公司实现

3、营收/归 母 净 利 润/扣 非 归 母 净 利 润 3.53/0.08/0.07 亿 元，同 比+33.92%/+194.37%/+196.59%。公公司司业业绩绩增增长长主主要要受受益益于于金金属属价价格格上上涨涨、金金山山技技改改完完成成及及收收到到相相关关诉诉讼讼的的资资金金占占用用费费及及违违约约金金。价价：2024 年银/金/铅/锌金属现货均价同比分别上涨30.94%/23.87%/9.67%/8.18%。量量：银/金/铅/锌产量分别为 138.59/0.125/13406/24368 吨，同比-4.48%/-15.38%/-0.42%/-1.84%。金银产量下滑主要由于金山矿业技

4、改导致。利利：公司 2024 年毛利润为 9.86 亿元，同比+35.53%。分产品看，公司铅精粉(含银)/锌精粉（含银）/银锭贡献毛利5.42/2.69/0.84 亿元，同比+27.40%/+98.75%/-9.71%。此外公司实现营业外收入 1.41 亿元，主要来自贵州项目定金占用费及违约金所致。增增持持优优质质资资产产股股权权。公司 2024 年多措并举增持优质资产，10月购买鸿林矿业剩余 47%股权，12 月子公司金山矿业剩余 33%股权，并承诺 2025-2027 年累计净利润不低于 4.7 亿元。矿矿山山梯梯队队完完善善，增增长长动动力力明明确确。短期看，子公司金山矿业于2024

5、年 9 月技改完成，2025 年进入正常生产阶段，年采选规模 48万吨；鸿林矿业预计 2025 年 7-9 月试生产，证载生产规模 39.60万吨/年，按金金属平均品位 2.82 克/吨，回收率 90.28%测算，年产金金属 1 吨；中长期看，公司东晟矿业或于 2026 年内投产，金山矿业远期采选规模或扩至 90 万吨/年。投投资资建建议议：考虑到公司 25 年金山矿业恢复正常，降本增效有序进行，菜园子铜金矿将于下半年复产，预计公司 2025/2026/2027 年实现营业收入 27.49/32.14/37.04 亿元，分别同比变化36.56%/16.91%/15.24%；归母净利润分别为 6

6、.01/7.78/9.01 亿元，分别同比增长 54.05%/29.41%/15.93%，对应 EPS 分别为0.87/1.13/1.31 元。以 2025 年 5 月 28 日收盘价为基准，2025-2027 年对应 PE 分别为 15.24/11.77/10.16 倍。维持公司“买入”评级。l风风险险提提示示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。发布时间：2025-05-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20