【海通国际】海天味业（603288）-短期经营稳健，长期竞争力巩固-250527（11页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 27 May 2025 海天味业海天味业

2、Foshan Haitian Flavouring and Food(603288 CH)短期经营稳健，长期竞争力巩固 Short-term Stability,Long-term Competitive Strength Table_Info 维持维持优于大市优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb44.78 目标价 Rmb50.40 HTI ESG 0.9-1.0-2.0 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appendix for ESG comments)义利评级 A-来源:盟浪.Reproduced

3、by permission;no further distribution 市值 Rmb249.00bn/US$34.66bn 日交易额(3 个月均值)US$68.73mn 发行股票数目 5,561mn 自由流通股(%)22%1 年股价最高最低值 Rmb51.80-Rmb33.34 注：现价 Rmb44.78 为 2025 年 05 月 26 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 7.1%8.0%23.0%绝对值（美元）8.7%9.0%24.0%相对 MSCI China 1.6%10.0%0.8%Table_Profit Rmb mn Dec-24A D

4、ec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 26,901 29,691 32,823 36,330 Revenue(+/-)9.5%10.4%10.5%10.7%Net profit 6,356 7,032 7,812 8,663 Net profit(+/-)12.8%10.6%11.1%10.9%Diluted EPS(Rmb)1.14 1.26 1.40 1.55 GPM 37.0%37.7%37.8%38.0%ROE 20.5%21.5%22.6%2355.0%P/E 39 36 32 29 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 f

5、or English summary)经典品类经典品类迭代升级迭代升级与与新品快速渗透为业绩增长提供抓手。新品快速渗透为业绩增长提供抓手。经典品类方面，公司将持续巩固酱油、蚝油、调味酱等核心业务优势，通过产品迭代升级保持稳健增长，布局有机、薄盐、无麸质等健康营养赛道。新品类方面，新型产品（如料酒、醋、复合调味品）在 2024/1Q25 收入同比增速分别为+16.8%/+20.8%，未来仍有较大发展空间，高增速维持性较强。公司将积极发展新品类产品，从粗放式发展转向精细化运营，从单一品类延伸到全品类覆盖。供应链柔性变革供应链柔性变革与销售网络强化下沉提升长期竞争力与销售网络强化下沉提升长期竞争力。

6、供应链方面，公司推进供应链转型变革，打造柔性供应链体系以适配渠道和需求多元化，随着公司对定制化需求响应能力的提升以及成本管控能力加强，规模效应与高周转率有事有望助力公司获得更多市场份额。公司基于强大的渠道网络和丰富的产品矩阵，持续挖掘下沉市场潜力。随着品类拓展和渠道下沉。此外，2024 年公司线上渠道实现营收 12.4 亿元，同比增长39.8%，表现显著优于公司整体表现。线上渠道的快速增长助力公司更立体的销售网络搭建，持续扩大公司的渠道竞争力。成本优势有望延续，销售费用或将增长成本优势有望延续，销售费用或将增长。成本方面 1Q25 大豆期货/白糖期货/玻璃期货/PET 切片现货分别同比-12.