【东兴证券】中国海油（600938）-2024及2025年一季度报点评：成本优势巩固，资本开支维稳专注高质量发展-250523（7页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中国海油（中国海油（600938.SH600938.SH）中国海洋石中国海洋石油（油（0883.HK0883.HK）：成本优势巩固，资成本优势巩固，资本开支维稳专注高质量发展本开支维稳专注高质量发展 2024 及 2025 年一季度报点评 2025 年 5 月 23 日 强烈推荐/维持 中国海油中国海油 公司报告公司报告 事件：事件：2024 年营业收入 4205.06 亿元，同比上升 0.94%，归母净利润 1379.36 亿元，同比上升 11.38%。25Q1 营业收入 1069 亿元，同比降低

2、 4%，归母净利润 365.6 亿元，同比下降 7.9%。点评：点评：2024 年年财务指标稳健向好，归母净利润实现强劲增长。财务指标稳健向好，归母净利润实现强劲增长。公司始终聚焦油气主业，持续增储上产，油气产量、销售净利率上升，和国际油价波动的综合影响，归母净利润实现增长。英国 Brent 原油现货年均价为 79.58 美元/桶，同比减少 2.87%。公司实现全年油气产量 726.8 百万桶油当量，同比增长 7.2%，销售净利率 32.81%（同比上升 3.02%）。资产负债率为 29.05%，同比降低 4.53%。2024年，公司经营活动现金流净额为 2,209 亿元人民币，同比增长 5%

3、。全年归母净利润 1379.36 亿元，同比上升 11.38%。25Q1 油价回落明显，业绩有所下滑油价回落明显，业绩有所下滑。25Q1，布油期货均价为 74.98美元/桶，同比-8.29%。油气产量延续增长趋势，石油产量 145.5百万桶，同比上升 3.41%，天然气产量 253.0 百万桶，同比上升10.24%。国内渤中 19-6、海外巴西 Mero2 等项目贡献显著，油气净产量 188.8 百万桶油当量，同比上升 4.8%。2025 年第一季度油气销售收入约人民币 882.7 亿元，同比下降 1.9%，油气销量上升部分抵销了实现油价下跌的影响。本季度内，本公司的平均实现油价为 72.65

4、 美元桶，同比下降 7.7%；平均实现气价为 7.78 美元千立方英尺，同比上升 1.2%。实现归母净利润人民币 365.6 亿公司简介：公司简介：中国海洋石油有限公司是一家成立于 1999年 8 月 20 日，主要从事油气勘探、生产及贸易业务的香港投资控股公司。其业务包括常规油气业务、页岩油气业务、油砂业务及其他非常规油气业务。勘探及生产分部从事原油、天然气等产品勘探、开发及生产业务。贸易分部从事原油、天然气等贸易业务。公司主要在中国、加拿大、英国、尼日利亚、印度尼西亚及巴西等市场开展业务。资料来源：公司公告、iFinD 未来未来 3 3-6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示：无 发债

5、及交叉持股介绍：发债及交叉持股介绍：无 交易数据交易数据 52 周股价区间（元）35.14-23.23 总市值（亿元）12,191.43 流通市值（亿元）766.94 总股本/流通A股（万股）4,752,995/299,000 流通 B 股/H 股（万股）-/4,453,995 52 周日均换手率 2.45 5 52 2 周股价走势图周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：莫文娟分析师：莫文娟 010-66555574 执业证书编号：S1480524070001 -24.2%-13.4%-2.7%8.0%18.8%29.5%5/238/2211/212/205/22中国海油沪

6、深300P2 东兴证券公司报告东兴证券公司报告 中国海油（600938.SH）中国海洋石油（0883.HK）：成本优势巩固，资本开支维稳专注高质量发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 元，同比下降 7.9%。桶油成本连续下降桶油成本连续下降，成本优势巩固，成本优势巩固。2024 年桶油成本 28.52 美元/桶，同比 2023 年 28.83 美元/桶，下降了 1.08%。2024 公司桶油作业费为 7.61 美元桶油当量，与 23 年成本基本持平。其中，中国的桶油作业费为 6.87 美元桶油当量，同比上升 3.6%。海外的桶油作业费为 9.31 美元桶油当量，同比减少 4.