食品饮料行业预制菜：蓝海下的万商来潮热度下的深冷思考-220602（34页）.pdf

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1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 预制菜：蓝海下的万商来潮， 热度下的深冷思考 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 食品饮料行业食品饮料行业 2022.06.02/推荐 TABLE_ANALYSISINFO 分析师：分析师： 刘畅 登记编号： S1220522030003 Table_Author 联系人：联系人： 王锐 重要数据：重要数据： Table_IndustryInfo 上市公司总家数上市公司总家数 129 总股本总股本( (亿亿股股) ) 1207.52 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 10685.42 利利润润总额总额( (亿元亿

2、元) ) 2375.31 行业平均行业平均 PEPE 36.51 平均股价平均股价( (元元) ) 47.19 行行业相对指数表现业相对指数表现： TABLE_QUOTEINFO -32%-25%-18%-11%-4%2021/62021/92021/122022/3食品饮料沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 TABLE_REPORTINFO 按图索骥只能南辕北辙新常态下的食品饮料投资新指南2022.05.13 至暗已过，一季报令人满意，从聚焦龙头到加速分化2022.05.06 金禾实业：业绩符合预期，三氯蔗糖高景气延续2022.05.06 伊利股份：千亿时代增长

3、势能仍足，盈利能力有望持续提升2022.05.02 消费调结构，预制菜行业乘势而起。消费调结构，预制菜行业乘势而起。目前我国消费处于“调结构”阶段， 而基于规模化、工业化、标准化的预制菜也历经“蛰伏”等待期，开始进入“发芽”阶段，冷链物流的发展以及餐饮业连锁化加速 B 端预制菜快速增长期的到来，C 端渠道也在人口、社会结构的变迁中迎来爆发，B 端先行，C 端接力，预制菜行业景气度预计保持向上，行业扩容的同时实现结构性增长双击。随着预制菜大行业迈入蓬勃发展阶段，一系列高景气度、空间广阔的细分赛道正在脱颖而出，并孕育出一批基本盘坚固、竞争优势显著的龙头企业。 以“邻”为镜，指引前路。以“邻”为镜，

4、指引前路。日本预制菜行业起步较早，随着 B端外食行业扩容，餐企连锁化发展以及降本提效需求，加上 C端家庭需求场景的打开和便利店等渠道的渗透，日本预制菜行业经历了快速发展，目前已进入成熟稳定期。对比日本预制菜行业发展历程，目前我国预制菜在 B、C 端需求双击下迎来快速增长期，尤其是连锁化、降本提效两重主逻辑下的 B 端渠道，未来可期。产业供给端，我国预制菜玩家短期需要基于自身优势，培育优势品类，并通过高性价比的大单品不断跑马圈地。中长期，参考日本两大产业巨头的发展历程，生产商凭借爆品积累的口碑、品牌影响力以及渠道体系，横向孵化新品类，整合行业资源不断破圈增长。长期随着行业增速放缓，格局预计慢慢清

5、晰， “胜出者”或将进行产业链整合、横纵向兼并收购，实现外生性增长。 正值我国预制菜行业总体爆发之正值我国预制菜行业总体爆发之际，我们认为际，我们认为可可重点重点关注三类关注三类机会。机会。首先，我们认为中游食品龙头以及具有独特竞争优势的中游食品龙头以及具有独特竞争优势的食品制造商具有收益机会食品制造商具有收益机会。例如，安井食品基本盘速冻食品赛道仍稳步增长，新业务预制菜肴端市场空间大且公司 OEM 模式下菜肴业务快速放量，因此，作为跨品类、爆品思维平台型企业，公司具备较好的业绩稳定性与成长性。其次，我们建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的上游原料玩家价值重构的业绩弹性高、基本面不断改善的上游

6、原料玩家价值重构的机会机会。原材料端企业向下游高附加值预制菜业务延伸，盈利能力改善，具有较大的业绩弹性，且随着公司规模化、品牌化壁垒的出现，公司业绩表现由强周期向弱周期发展，稳定性不断提高，基本面持续向好；因此，看好上游龙头居高临下，延伸协同带来估值逻辑重构、业绩快速成长的双击机会。最后，下下游具备品牌势能、研发优势以及食品定位清晰的餐企同样值得游具备品牌势能、研发优势以及食品定位清晰的餐企同样值得关注关注，在自身优势赋能下，预制菜业务成功率较高，同时旧业务业绩稳定性好且基数不高的基础上，新业务预制菜放量将带来利润端边际改善。 强烈强烈推荐：推荐：千味央厨千味央厨、安井食品安井食品； 推荐推荐