【东方证券】赛分科技（688758）-赛分科技24年报&25一季报点评：业绩高增，项目数量迅速增加-250520（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。赛分科技 688758.SH 公司研究|年报点评 业绩高增速，盈利能力显著提升业绩高增速，盈利能力显著提升。2024 年，公司实现营收 3.15 亿元（同比+28.7%），归母净利润 0.85 亿元（同比+62.3%），扣非归母 0.78 亿元（同比+69.2%），毛利率为 70.99%（同比-0.22pct），净利率为 27.41%（同比+5.32pct）。利润端显著提升主要系费用控制情况较好：24 年公司销售费用率为12.12%（同比-0.8pct）

2、，管理费用率为 16.53%（同比-3.4pct），研发费用率为13.59%（同比-4.4pct）。25Q1 实现营收 0.84 亿元（同比+8.9%），归母净利润0.24 亿元（同比-1.0%），扣非归母净利润 0.23 亿元（同比-0.7%）。生物药驱动工业纯化起量，分析色谱增长稳健生物药驱动工业纯化起量，分析色谱增长稳健。分板块看，24 年工业纯化产品实现营收 1.87 亿元（同比+49.1%），其中抗体药物产品收入 0.66 亿元（同比+168.9%），胰岛素/多肽/GLP-1 产品收入 0.57 亿元（同比-7.0%），重组蛋白产品收入 0.43 亿元（同比+47.2%），其他产品收

3、入 0.21 亿元（同比+107.1%），工业纯化收入增速较高主要系公司在抗体、胰岛素/多肽/GLP-1、重组蛋白等重点生物制药领域的临床和商业化项目增加。分析色谱产品实现营收 1.24 亿元（同比+7.8%），其中色谱柱产品收入 1.00 亿元，分析级填料收入 0.16 亿元，增长较为稳健。项目数量迅速项目数量迅速增加增加，成长空间大，成长空间大。工业纯化板块已成为公司主要增长点，该板块增量主要来自项目数量增加以及项目进度向后推进。2024 年，公司工业纯化板块新增209 个医药项目，其中处于研发阶段 159 个、临床 I 期阶段 11 个、临床 II 期阶段 7个、临床 III 期阶段 1

4、1 个、商业化生产阶段 21 个，后期临床阶段和商业化阶段项目数量迅速增加。此外，公司正在规划建设扬州二期工程，建成后合计实现年产 22.5万升生物大分子层析介质的产能，为业务拓展奠定坚实基础。根据 24 年报，我们上调营收预测并下调毛利率预测，预测公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.25、0.35 和 0.53 元（原 25-26 年预测为 0.27/0.32 元）。根据可比公司 2026 年平均估值，给予公司 2026 年 51 倍市盈率，对应目标价 17.85 元，维持“增持”评级。风险提示风险提示 市场竞争加剧风险；产能释放低于预期风险；业绩增长不及预期风险。市场竞争加剧风

5、险；产能释放低于预期风险；业绩增长不及预期风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)245 315 396 509 669 同比增长(%)15.2%28.7%25.7%28.4%31.6%营业利润(百万元)61 100 120 169 256 同比增长(%)17.4%64.3%19.8%40.4%51.4%归属母公司净利润(百万元)52 85 104 146 222 同比增长(%)11.3%62.3%21.8%40.6%51.9%每股收益（元）0.13 0.20 0.25 0.35 0.53 毛利率(%)71.2%71.0%71.6%71.9%72.2

6、%净利率(%)21.4%27.0%26.2%28.7%33.1%净资产收益率(%)5.4%8.2%9.1%11.5%15.3%市盈率 128.9 79.4 65.2 46.4 30.5 市净率 6.8 6.2 5.7 5.1 4.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年05月16日）16.24 元 目标价格 17.85 元 52 周最高价/最低价 29/14.21 元 总股本/流通 A 股（万股）41,646/3,950 A 股市值（百万元）6,763 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发