【华鑫证券】宇新股份（002986）-公司事件点评报告：产销增长驱动业绩，产能灵活切换应对复杂市场-250513（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0505 月月 1313 日日 产销增长产销增长驱动业绩，产能灵活切换应对驱动业绩，产能灵活切换应对复杂市场复杂市场 宇新股份宇新股份（002986.SZ002986.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：高铭谦联系人：高铭谦 S1050124080006 基本数据基本数据 2025-05-13 当前股价（元）10.99 总市值（亿元）42 总股本（百万股）384 流通股本（百万股）302 52 周价格范围（元

2、）9.74-14.96 日均成交额（百万元）41.51 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、宇新股份（002986）：主业延续高景气，新产能稳步推进2023-05-29 宇新股份宇新股份发布 2024 年年度报告：2024 年，公司实现总营业收入 77.01 亿元，同比增长 16.51%；实现归母净利润 3.07 亿元，同比减少 32.34%。其中，2024Q4 单季度实现营业收入20.10 亿元，同比增长 3.43%，环比增长 2.43%；实现归母净利润 0.45 亿元，同比减少 37.73%，环比下降 25.95%。投资要点投资要点 产销增长产销增长驱

3、动营收驱动营收扩张扩张，价格下行倒逼，价格下行倒逼结构优化结构优化 本年度公司营收增长主要得益于产能扩张与销量提升的双重驱动：一方面，异辛烷/MTBE/顺酐/乙酸仲丁酯四大主力产品产能利用率分别达 97.00%/106.36%/106.42%/113.50%，其中乙酸仲丁酯通过 12 万吨/年 1,4-丁二醇装置技改实现超负荷运行，产品种类丰富叠加产能爬坡为公司有效承接下游需求做好了准备。叠加上公司基于市场情况主动调整销售策略，共同推动销量同比增长 5.89%。然而新能源汽车发展加速抑制汽油消费需求，叠加全球经济疲软拖累市场，导致公司MTBE、异辛烷、顺酐及异丙醇等主力产品供需失衡，价格持续下

4、行。本期内公司化工行业毛利率同比减少 3.42pct，盈利空间收窄。未来，公司将加速产品结构优化及产能调配，培育新增长点以对冲价格持续下行风险。经营性现金流承压，经营性现金流承压，精细化运营初见成效精细化运营初见成效 期间费用方面，2024 年度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.64%/1.23%/0.24%/1.97%，同比-0.10pct/-0.26pct/-0.03pct/-0.49pct。公司成本管控取得一定成效，精细化运营能力提升带动费用率下降。经营性现金流净额下滑至 1.54亿元，同比下降 77.14%，主因为公司净利润缩水。以以产能产能灵活切换应对复杂市场环境灵活切换应

5、对复杂市场环境 当前国内 BDO（1,4-丁二醇）行业面临结构性过剩压力：现有产能已达 480.1 万吨/年，叠加未来五年超 400 万吨拟在建产能，供给端压力快速上行。而到 2030 年 BDO 需求量预计不足-40-30-20-1001020(%)宇新股份沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 500 万吨/年，供需失衡风险凸显。国际巨头巴斯夫退出中国BDO 合资工厂，进一步印证行业供需失衡的严峻态势。在此背景下，公司加速顺酐产业链升级，聚焦高附加值产品开发：通过顺酐衍生柴油抗磨剂等新品拓展应用

6、场景，并推动如宇新 BDO 装置转产 SBAC、博科顺酐酯化加氢装置技改的装置柔性改造，实现产能灵活切换。公司同步优化产品结构以对冲传统市场萎缩：依托12万吨/年BDO装置改乙酸仲丁酯加氢装置，提升原料异辛烷向化工品转化效率，弱化新能源汽车冲击下的油品依赖；技术端公司累计取得 65 项专利，形成丙酮加氢工艺优化、碳四烯烃叠合等工艺升级。前瞻布局上，公司加码 PBAT 可降解塑料项目，投建轻烃综合利用项目，未来将响应全球禁塑趋势，开辟公司新增长曲线。盈利预测盈利预测 公司采取灵活生产手段应对复杂多变市场环境。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为 4.66、5.37、6.56 亿元，当前