斯莱克-设备龙头进军电池结构件领域锂电高景气助乘风而起-220603（27页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 06 月 03 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 设备龙头进军电池结构件领域，锂电高景气助乘风而起设备龙头进军电池结构件领域，锂电高景气助乘风而起 中游制造/机械 目标估值：16.20 - 17.60 元 当前股价：13.76 元 易拉盖、罐设备领域的龙头斯莱克向动力电池结构件领域发力。公司当前已计易拉盖、罐设备领域的龙头斯莱克向动力电池结构件领域发力。公司当前已计划布置三片电池壳生产厂区，分别生产圆柱钢壳、圆柱铝壳和方型铝壳，针对划布置三片电池壳生产厂区，分别生产圆柱钢壳、圆柱铝壳和方型铝壳，针对46 系列大电池

2、壳的研发也在稳步推进中，今年有望出货系列大电池壳的研发也在稳步推进中，今年有望出货，后续仍有可能将业务后续仍有可能将业务拓展至拓展至更多更多结构件领域。当前公司传统业务经营稳定，龙头优势明显，未来受结构件领域。当前公司传统业务经营稳定，龙头优势明显，未来受益于益于各国“限塑令”的相继颁发、消费升级、啤酒各国“限塑令”的相继颁发、消费升级、啤酒罐化率提升，新兴业务市场罐化率提升，新兴业务市场空间广大， 有望成为公司业绩增长的主推力。 我们首次覆盖， 予以空间广大， 有望成为公司业绩增长的主推力。 我们首次覆盖， 予以“强烈推荐强烈推荐-A”的评级。的评级。 国内易拉罐、盖国内易拉罐、盖设备设备龙

3、头龙头，未来受益，未来受益于于环保政策、消费升级、环保政策、消费升级、啤酒啤酒罐化率提升罐化率提升。斯莱克是全球 4 家易拉罐、盖高速自动化生产设备的厂商之一，公司后来居上，成为亚洲唯一一家该类设备的制造商。 公司在核心部件方面具有优良的自给能力，双向拉伸机为业内首创，此外斯莱克的六通道技术使设备加工效率遥遥领先于同业。当前国内人均易拉罐消费量仍然较低，未来在环保和安全政策的推动下，饮料罐化率有望缓慢提升，公司制罐、盖设备业务稳定受益。 切入切入动力电池壳市场动力电池壳市场，空间广大，公司有望与行业同频增长。空间广大，公司有望与行业同频增长。电池壳和易拉罐工艺过程接近，且都有减薄的趋势。公司依

4、靠设备端积累的超薄金属成型技术，成功切入电池结构件领域，并已实现量产。斯莱克是首家将具有 DWI 工艺的易拉罐高速生产线应用到电池壳生产的，其设备效率大大领先于业内普遍的单机生产效率， 技术壁垒稳固。 我们测算得到 2025 年圆柱电池壳市场规模将达 62 亿元， 2021年这一市场仅有20.2亿元规模； 2025年方形电池壳市场规模将达70.6亿元， 2021年这一市场仅有 25.1 亿元规模。当前斯莱克已经布置了三个电池壳生产厂区，分别生产圆柱钢壳、圆柱铝壳和方型铝壳，业务放量可期。此外，公司还将向 46系列大圆柱电池的结构件及方型电池壳拓展，预计 22 年形成出货。 首次覆盖予以首次覆盖

5、予以“强烈推荐强烈推荐-A”投资评级。投资评级。我们预计未来三年公司营业收入增长率为100%/75%/39%，未来三年归母净利润分别为 1.57 亿元/2.69 亿元/4.52 亿元，同比增长率为 46%/72%/68%。我们认为公司已经成功启动新能源相关业务，未来成长空间极为广大，市占率有望不断提升。公司从设备起家，转战新能源下游电池壳生产，具有更稳定的基本盘与安全边际。公司 2224 年的归母净利润复合增长率为 61.4%，而 22 年的动态 PE 为 50.9 倍，按 22 年合理 PE 6065 倍来算，仍有 18%28%的估值上升空间，尽管从当前来看估值并不便宜，但长期行业空间大，支

6、撑公司电池壳业务快速发展。我们对斯莱克首次覆盖，予以“强烈推荐-A”的评级。 风险提示：风险提示：下游新能源汽车销量低于预期、下游新能源汽车销量低于预期、电池结构件市场竞争加剧、电池结构件市场竞争加剧、公司公司新业务拓展不及预期新业务拓展不及预期、拟收购子公司阿李自动化的技术整合进展不及预期拟收购子公司阿李自动化的技术整合进展不及预期。 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 883 1003 2010 3523 4893 同比增长 11% 14% 100% 75% 39% 营业利润(百万元) 71 132