【东海证券】ST诺泰（688076）-公司简评报告：业绩保持高增长，多肽领先地位持续巩固-250509（4页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 医药生物医药生物 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年05月月09日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 诺泰生物（诺泰生物（688076）：业绩保持高增长，）：业绩保持高增长，多肽领先地位持续巩固多肽领先地位持续巩固 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 杜永宏 S0630522040001

2、 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/05/08 收盘价收盘价 54.86 总股本总股本(万股万股)22,487 流通流通A股股/B股股(万股万股)22,487/0 资产负债率资产负债率(%)47.86%市净率市净率(倍倍)4.35 净资产收益率净资产收益率(加权加权)5.57 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 81.50/41.80 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 诺泰生物（688076）：多肽优势持续扩大，业绩显著超预期公司简评报告 2024.08.27 诺泰生物（688076）：业绩强劲增长，产销研齐头并进公司简评报告

3、2024.04.02 诺泰生物（688076）：业绩超预期，自主产品为主要增长引擎公司简评报告 2023.10.23 table_main 投资要点投资要点 业绩持续高增长。业绩持续高增长。公司发布2024年年报&2025年Q1季报，2024年实现营收16.25亿元（同比+57.21%），归母净利润4.04亿元（同比+148.19%），扣非净利润4.08亿元（同比+142.60%）；Q1实现营收5.66亿元（同比+58.96%，环比51.82%），归母净利润1.53亿元（同比+130.10%，环比+181.88%），扣非净利润1.52亿元（同比+131.79%，环比+185.27%）。受益于多

4、肽原料药的快速放量，公司业绩持续高增长。盈利能力业内领先，经营效率稳步提升盈利能力业内领先，经营效率稳步提升。公司2024年全年和2025年Q1实现毛利率67.68%和70.20%，净利率24.61%和26.14%，自2022年以来持续呈上升态势，预计随着产品放量带来的规模效应和技术迭代更新带来的成本降低将帮助公司维持领先于行业的毛利率水平。随着BD建设的成熟等，销售和管理费用率继续下降，2024年销售费用率为3.81%（同比下降1.77pct），管理费用率为17.89%（同比下降3.65pct）。随着自研管线的丰富和多个产品取得积极进展，研发费用保持上升态势，2024年研发费用为2.27亿元

5、（同比+82.12%），研发费用率为14.00%（同比上升1.92pct）。自主产品高速增长，自主产品高速增长，CDMO业务稳健提升业务稳健提升。2024年公司自主产品实现营收11.29亿元（同比+79.49%），其中原料药与中间体业务实现营收9.44亿元（同比+127.00%），制剂业务实现营收1.84亿元（同比-13.38%）；定制业务实现营收4.94亿元（同比+22.34%）；1）自主产品高技术壁垒产品不断积累，截止2024年末15个原料药品种获得美国FDA DMF/VMF编号，6个原料药品种通过与制剂的关联技术审评；除现有注射剂型外，公司已于2023年前瞻性布局口服多肽优质产能，并承接

6、口服多肽原料药订单。鉴于口服多肽类产品对原料药需求量更高，口服制剂业务或将成为公司多肽原料药业务新增长点。2）CDMO业务与国内外多家知名创新药企合作关系稳固，与MNC达成ADC、寡核苷酸等创新药物形式及多肽动物创新药战略合作。签订多个重磅战略合作，战略性布局优质产能签订多个重磅战略合作，战略性布局优质产能。1）从下游客户拓展角度来看，公司在手订单持续积累，2024年末合同负债金额达6121万元，较2023年末同比增长约629.88%，创历史新高。公司已打造全球覆盖的矩阵式BD，除欧美主流市场外，南美、东南亚、俄罗斯等“一带一路”地区的客户拓展和储备能力已得到充分验证。2）从产能角度来看，公司