【华安证券】麦格米特（002851）-智能家电电控基本盘快速增长，电源产品未来可期-250508（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 智能家电电控基本盘快速增长，电源产品未来可期 主要观点：主要观点：业绩 业绩 公司发布 2024 年年报及 2025 年第一季度报告。2024 年实现营收 81.72亿元，同比+21.00%，归母净利润 4.36 亿元，同比-30.70%，扣非归母净利润 3.66 亿元，同比+3.07%。2025Q1 实现营收 23.16 亿元，同比+26.51%，归母净利润 1.07 亿元，同比-22.57%，扣非归母净利润 0.92亿元，同比-24.40%。2024 年公司毛利率为 25.17%，同比提升 0.23Pct，2025Q1 公司毛利率为 22.9

2、5%，同比下降 2.96Pct。智能家电电控基本盘快速增长，电源产品未来可期 智能家电电控基本盘快速增长，电源产品未来可期 2024 年公司智能家电电控产品营收 37.38 亿元，同比+42.72%，营收占比达 45.74%，公司总体在智能家电电控方向上将持续投入，扩大产能，提升品质，优化产品性价比，以全球视角进行更多业务布局及客户拓展，致力于进一步满足国内外客户的未来需求。电源产品营收 23.53 亿元，同比+10.90%，营收占比 28.80%。公司已与英伟达形成合作伙伴关系，在服务器电源领域成为其指定的数据中心部件提供商之一。公司目前在服务器电源领域已推出高功率服务器电源架（Power

3、Shelf）、服务器备用电源架（BBU Shelf）、超级电容组架（Power Capacitor Shelf）、高压直流输电系统（800V/570kW Side Rack）等产品，可广泛应用于 IDC机房、户外基站。预计后续客户的大量需求将于 2025 年下半年开始持续落地交付，电源业务有望成为公司新的业务增长贡献来源。投资建议 投资建议 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.06/7.98/10.45（前值为 7.55/11.09/-亿元），对应 PE 43/33/25 倍，维持“买入”评级。风险提示 风险提示 全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变

4、化。重要财务指标重要财务指标 单位:百万元单位:百万元 主要财务指标 主要财务指标 2024A 2024A 2025E 2025E 2026E 2026E 2027E 2027E 营业收入 8172 10341 12993 16162 收入同比（%）21.0%26.5%25.7%24.4%归属母公司净利润 436 606 798 1045 净利润同比（%）-30.7%39.0%31.7%31.0%毛利率（%）25.2%25.3%25.5%25.7%ROE（%）7.3%9.3%11.1%12.9%每股收益（元）0.87 1.11 1.46 1.92 P/E 71.04 43.18 32.78 2

5、5.03 P/B 5.58 4.00 3.63 3.23 EV/EBITDA 44.19 27.46 21.50 16.94 资料来源：wind，华安证券研究所 麦格米特（002851）麦格米特（002851）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-08 收盘价（元）47.96 47.96 近 12 个月最高/最低（元）75.66/21.42 75.66/21.42 总股本（百万股）546 546 流通股本（百万股）457 457 流通股比例（%）83.70 83.70 总市值（亿元）262 262 流通市值（亿元）219 219 公司价格与沪深 300

6、 走势比较公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：张志邦 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：郑洋 分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱： 相关报告 相关报告 1.保持高研发投入，AI 服务器电源业务进展加速 2024-11-04 2.业绩稳健增长，海外业务持续开拓2024-09-03 3.高研发平台型企业，多元布局驱动成长 2024-07-10 -50%0%50%100%150%200%250%05-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-0801-0802-0803-0804-0805-08麦格米