【东海证券】桐昆股份（601233）-公司简评报告：盈利同比改善明显，继续稳固龙头优势-250508（3页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 石油石化石油石化 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年05月月08日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 桐昆股份（桐昆股份（601233）：）：盈利同比改善明盈利同比改善明显，继续稳固龙头优势显，继续稳固龙头优势 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 证

2、券分析师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 证券分析师证券分析师 张晶磊 S0630524090001 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/05/07 收盘价收盘价 10.96 总股本总股本(万股万股)240,478 流通流通A股股/B股股(万股万股)239,590/0 资产负债率资产负债率(%)65.88%市净率市净率(倍倍)0.70 净资产收益率净资产收益率(加权加权)1.66 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 16.44/9.63 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 桐昆股份（601233）：盈利维稳，长丝景气

3、度有望修复公司简评报告 2024.08.30 桐昆股份（601233）：盈利修复显著，逆势扩张领跑行业公司简评报告 2024.05.08 桐昆股份（601233）：长丝景气向好，盈利有所改善公司简评报告 2023.10.30 table_main 投资要点投资要点 2024年业绩整体修复，年业绩整体修复，2025Q1盈利延续增长盈利延续增长：公司2024年实现营收1013.07亿元，同比+22.59%，实现归母净利润12.02亿元，同比+50.80%；联营企业和合营企业投资收益7.1亿元，同比+4.4亿元。公司2025Q1实现营业收入194.20亿元，同比-8.01%，环比-23.11%；实现

4、归母净利润6.11亿元，同比+5.36%，环比+213.00%；联营企业和合营企业投资收益2.54亿元。2024年年涤纶长丝供需两旺，公司产销量涤纶长丝供需两旺，公司产销量同比提升同比提升：2024年涤纶直纺长丝平均开工负荷超90%，较2023年提升7.8pct。在产能高基数和高开工的情况下，涤纶长丝产量同比增长约10%。同时受益需求端加弹、织机新增贡献较好，且终端纺服外销增量较大，2024年涤纶长丝表观消费量达4200万吨，同比+8.7%。2024年公司实现涤纶长丝产量1281.89万吨，销量1297.81万吨，产销量分别同比+22.41%和25.46%。2025年涤纶长丝供需有望继续改善，

5、龙头效应体现年涤纶长丝供需有望继续改善，龙头效应体现：2024年涤纶长丝直纺产能达4231万吨，增速1.41%，进入扩产后周期。隆众资讯预测，在2024-2025年期间，涤纶长丝行业可能会淘汰200-250万吨的落后产能，未来涤纶长丝行业的有效产能可能会迎来负增长。同时，行业集中度进一步提高，2024年存量直纺产能行业前6家占比提升至8成附近。整体而言，涤纶长丝供需格局有望继续改善，而公司作为国内长丝龙头，目前聚酯聚合产能约为1300万吨/年，涤纶长丝产能约为1350万吨/年，市场话语权有望进一步提升。重点项目加速推进，布局差别化市场：重点项目加速推进，布局差别化市场：恒海项目主体封顶、安徽佑

6、顺项目土建收尾、恒翔二期项目正式启动、宇欣二期项目开工，涉及多类功能型、差别化纤维以及精细化工项目；印尼炼化项目完成了ODI报批，广西石化聚醚项目已全面开工建设，计划2025年四季度建成投产，有望打造“长江经济带钦州东盟”跨境产业链，公司国内外竞争力有望进一步加强。盈利预测和投资建议：盈利预测和投资建议：根据公司后续产能建设和浙石化盈利预测情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.64、35.92、44.30亿元，EPS分别为0.98元、1.49元、1.84元，对应2025年5月7日收盘价PE分别为11.15X、7.34X、5.95X。2025年长丝产能增速继续放缓，公司作为