【东吴证券】方盛制药（603998）-2024年报&25年一季报点评：业绩符合预期，多产品矩阵保障业绩平稳-250505（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告中药 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 方盛制药（603998）2024年报年报&25年一季报点评：年一季报点评：业绩符合预期，业绩符合预期，多产品矩阵保障业绩平稳多产品矩阵保障业绩平稳 2025 年年 05 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)9.71 一年最低/最高价 8.47/13.58 市净率(倍)2.56 流通A股市值(百万元)4,263.48 总市值(百万元)4,263.52 基础数据

2、基础数据 每股净资产(元,LF)3.79 资产负债率(%,LF)44.14 总股本(百万股)439.09 流通 A 股(百万股)439.08 相关研究相关研究 方盛制药(603998)：2024 年三季报点评：多产品矩阵稳健发力，盈利能力不断提升 2024-10-31 方盛制药(603998)：2023 年报及2024 一季报业绩点评：战略产品稳步放量，业务结构有序优化 2024-04-23 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,629 1,777 2,015 2,277 2,562 同

3、比（%）(9.12)9.15 13.36 12.99 12.54 归母净利润（百万元）186.82 255.22 309.13 376.74 450.44 同比（%）(34.64)36.61 21.12 21.87 19.56 EPS-最新摊薄（元/股）0.43 0.58 0.70 0.86 1.03 P/E（现价&最新摊薄）22.82 16.71 13.79 11.32 9.47 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2024 年，公司实现营收 17.77 亿元（+9.15%，同比增长 9.15%，下同），归母净利润 2.55 亿元（+36.61%），扣

4、非归母净利 1.93 亿元（+44.61%）；单 Q4 季度，公司实现营收 4.30 亿元（+3.84%），归母净利润 0.27 亿元（-39.59%），扣非归母净利润 0.3 亿元（+155.03%），业绩基本符合预期。2025 年 Q1，公司实现营收 4.18 亿元（-4.62%），归母净利润 0.88 亿元（+25.74%），扣非归母净利润 0.71 亿元（+31.41%）。心脑血管疾病用药表现较好，呼吸用药有所承压。心脑血管疾病用药表现较好，呼吸用药有所承压。分行业来看，2025 年Q1，公司工业收入实现 3.9 亿元，收入略有下滑，主要系部分产品集采及价格联动影响。医疗业务及其他收入

5、下滑主要系合并报表范围改变所致。具体来看，25Q1 心脑血管收入 1.28 亿元（+15.12%），毛利率提升至 83.94%（+3.54pct），主要系依折麦布片、血塞通片等产品销售增长较好；抗感染用药收入 0.23 亿元（+15.16%），主要系头孢克肟销售增长；呼吸系统用药实现收入 0.45 亿元（-35.75%），主要系季节性、疾病图谱变化等；骨骼肌肉系统用药为 0.89 亿元，营收略有下滑，主要系藤黄健骨片已全面执行集采，产品单价降幅较大，但覆盖数量持续提升，销售量同比增长约 7%。“创新药“创新药+集采药”双轮驱动布局成效显著。集采药”双轮驱动布局成效显著。公司持续聚焦中药主业，中

6、药创新药方面，玄七健骨片通过精准定位骨关节健康市场，配合学术推广，上市销售次年销售额突破 1 亿元，2025Q1 实现销售量同比增长超 90%，成为增速最快的战略品种；小儿荆杏止咳颗粒 2024 年销售量同比增长超过 70%，未来将结合流行病学数据优化生产计划，并积极开展产品上市后再研究，开拓成人型支气管炎适用症。2024 年，公司销售毛利率为 71.85%（+3.75pct，同比提升 3.75 个百分点，下同），主要系工业收入及毛利率提升，核心产品尤其是心脑血管、骨骼慢病用药呈现稳健增长态势。2024 年销售净利率提升至 14.06%（+3.03pct），2025Q1，公司销售净利率提升至