【华安证券】荣盛石化（002493）-25Q1业绩改善，在建项目陆续投产-250503（5页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 25Q1 业绩改善，在建项目陆续投产 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件描述事件描述 事件事件 1：4 月 25 日，荣盛石化发布 2024 年报，实现营业收入 3264.75亿元，同比+0.42%；实现归母净利润 7.24 亿元，同比-37.44%；实现扣非归母净利润 7.62 亿元，同比-7.06%。其中，第四季度实现营业收入 812.79 亿元，同比-5.56%，环比-3.18%；实现归母净利润-1.52 亿元，同比-114.49%，环比-912.03%；实现扣非归母净利润 0.74 亿元，同比-92.21%，环比+367

2、.64%。事件事件 2：4 月 29 日，公司发布 2025 年一季报，第一季度实现营业收入 749.75 亿元，同比-7.54%，环比-7.76%；实现归母净利润 5.88 亿元，同比+6.53%，环比+486.62%；实现扣非归母净利润 6.18 亿元，同比+30.28%，环比+736.04%。25Q1 煤炭价格下行及地炼开工降低，公司盈利改善明显煤炭价格下行及地炼开工降低，公司盈利改善明显 2024 年，浙石化同比改善，中金石化亏损。年，浙石化同比改善，中金石化亏损。2024 全年来看，公司盈利能力有所波动。浙石化是公司最大盈利来源，2024 全年实现营业收入 2617.48 亿元，净利

3、润 35.42 亿元，净利润同比+159%。中金石化实现营业收入 266.69 亿元，净利润-12.49 亿元，同比转亏。分板块来看，炼油/化工/PTA/聚酯化纤板块分别实现毛利207.06/165.62/-6.74/3.12 亿元，毛利率分别为 17.57%/13.60%/-1.36%/1.69%，同比-2.69/+3.44/-0.72/-1.52pct。全年来看，炼油化工行业受原油波动以及需求较弱影响，但公司灵活调整加工方案，优化生产工艺，提高产品收率，提高市场适应能力，实现了同比的盈利大幅增长。从具体产品来看，2024 年炼油板块受国内汽柴油需求达峰影响下行；化工板块在价格持续磨底后缓慢

4、底部抬升，同比转好；PTA 板块供需矛盾较为严重，仍处于亏损状态；聚酯化纤板块需求略不及预期，但由于行业供给增加减少，整体相对稳健。一季度一季度盈利盈利同比同比环比大幅环比大幅改善。改善。2025 年以来，山东地炼开工下降，成品油及炼油副产品供需边际改善，同时 PX 及部分 25Q1 烯烃产品价格价差环比修复；第二，25Q1 煤炭价格下滑，公司成本端压力减轻。我们认为全年来看，原油中枢同比下移，有利于炼化板块价差修复。积极推动项目建设，积极推动项目建设，延链补链、降油增化延链补链、降油增化 公司沿着延链补链、降油增化、提高产品附加值的路线前行，保障中长期成长性。对于炼化公司而言，我们认为在新材

5、料领域的竞争将会有充分优势，一是充足现金流带来的先发投资优势，二是高研发投入带来的高效率产出，三是一体化平台优势带来的持续成本优势，且在 Table_StockNameRptType 荣盛石化（荣盛石化（002493）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-03 Table_BaseData 收盘价（元）8.33 近 12 个月最高/最低（元）11.56/7.72 总股本（百万股）10,126 流通股本（百万股）9,498 流通股比例（%）93.81 总市值（亿元）843 流通市值（亿元）791 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 30

6、0 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师：潘宁馨分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.成本波动业绩承压，在建项目有序推进 2024-11-06 2.炼化盈利改善，股东增持彰显信心2024-08-28 3.业绩同比改善，新材料快速放量2024-05-05 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%荣盛石化沪深300Table_CompanyRp