【开源证券】桐昆股份（601233）-公司信息更新报告：Q1业绩同比小幅增长，静待长丝行业景气回升-250430（4页）.pdf

1、石油石化石油石化/炼化及贸易炼化及贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 桐昆股份桐昆股份（601233.SH）2025 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/29 当前股价(元)10.56 一年最高最低(元)16.44/9.63 总市值(亿元)253.94 流通市值(亿元)253.01 总股本(亿股)24.05 流通股本(亿股)23.96 近 3 个月换手率(%)68.41 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024 年业绩同比增长，看好公司盈利弹性与长期价值公司信息更新报告-2025.4.28 Q3 业绩承压，看好长丝盈利逐步

2、修复公司信息更新报告-2024.10.31 2024H1 业绩同比大幅增长，看好长丝盈利继续修复公司信息更新报告-2024.8.29 Q1 业绩同比小幅增长业绩同比小幅增长，静待长丝行业景气静待长丝行业景气回升回升 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）龚道琳（分析师）龚道琳（分析师）蒋跨跃（分析师）蒋跨跃（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522010001 证书编号：S0790523120001 Q1 业绩同比业绩同比小幅小幅增长增长，看好长丝盈利修复，看好长丝盈利修复，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司发布 2025 年

3、一季报，2025Q1 实现营收 194.20 亿元，同比-8.01%，环比-23.11%，实现归母净利润 6.11 亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益为2.54 亿元），同比+5.36%，环比+213.00%。公司业绩基本符合预期，我们维持公司 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 25.41、36.48、42.74 亿元，EPS 分别为 1.06、1.52、1.78 元，当前股价对应 PE 分别为 10.1、7.0、6.0 倍。我们看好需求稳步增长背景下，供给格局优化带来长丝盈利修复，维持“买入”评级。Q1 毛利率同环比均有所增长，看好公司毛利率

4、同环比均有所增长，看好公司盈利弹性与长期价值盈利弹性与长期价值 产销量方面，产销量方面，据公司公告，2025Q1 公司长丝产量、销量分别为 329、250 万吨，分别同比+4.9%、-3.3%，整体产销率为 76%。其中 POY、FDY、DTY 产品产量与销量分别为 242/181、58/45、29/24 万吨，分别同比+3.1%/-6.7%、+12.0%/+8.1%、+6.3%/+4.0%，产销率分别为 74%、78%、84%。受春节假期影响，2025Q1 公司长丝产品呈整体累库态势。从产品结构来看，2025Q1 公司 POY、FDY、DTY 产品销量分别为 181、45、24 万吨，分别占

5、长丝总销量的 72%、18%、10%。盈利盈利方面，方面，2025Q1 公司销售毛利率为 7.71%，较 2024Q1 同比+1.00pcts，较 2024Q4环比+4.56pcts。从价差来看，2025Q1 涤纶长丝 POY 价差季度均值为 1330 元/吨，较 2024Q1 同比+21.1%，较 2024Q4 环比+8.4%。当前美国关税政策背景下，长当前美国关税政策背景下，长丝下游终端需求短期内受到一定程度的影响，且原油价格大幅波动使其进一步丝下游终端需求短期内受到一定程度的影响，且原油价格大幅波动使其进一步加剧。但中长期来看，国内长丝及下游纺织服装行业产业链完备、成本控制能加剧。但中长

6、期来看，国内长丝及下游纺织服装行业产业链完备、成本控制能力优异，依旧具备强有力的竞争优势，在全球产业链中起到主导作用。目前长力优异，依旧具备强有力的竞争优势，在全球产业链中起到主导作用。目前长丝行业新增产能增速已回到合理水平，未来伴随需求的稳步增长，长丝盈利有丝行业新增产能增速已回到合理水平，未来伴随需求的稳步增长，长丝盈利有望逐步修复，公司盈利弹性与长期价值有望进一步凸显。望逐步修复，公司盈利弹性与长期价值有望进一步凸显。风险提示：风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027