【信达证券】荣盛石化（002493）-公司业绩边际明显改善，股东回报增强彰显长期投资价值-250430（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 点评报告 荣盛石化荣盛石化(002493.SZ002493.SZ)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 公司业绩公司业绩边际明显改善边际明显改善，股东回报，股东回报增

2、强增强彰显长期投资价值彰显长期投资价值 2025 年 4 月 30 日 事事件：件：2025 年 4 月 24 日晚，荣盛石化发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入 3264.75 亿元，同比增长 0.42%；实现归母净利润 7.24 亿元，同比下降 37.44%；实现扣非后归母净利润为 7.62 亿元，同比下降7.06%；实现基本每股收益 0.08 元，同比下降-33.33%。其中，第四季度公司实现营业收入 812.79 亿元，同比下降 5.56%，环比下降 3.18%；实现归母净利润-1.52 亿元，同比下降 114.49%，环比下降 912.03%；实现扣非后净利润 0

3、.74 亿元，同比下降 92.21%，环比增长 367.64%。2025 年 4 月 29 日晚，公司发布 2025 年一季度报告，2025 年一季度公司实现营业收入 749.75 亿元，同比下降 7.54%，环比下降 7.76%；实现归母净利润 5.88 亿元，同比增长 6.53%，环比增长 486.62%；实现扣非后归母净利润 6.18 亿元，同比增长 30.28%，环比增长 736%；实现基本每股收益0.06 元，同比增长 20%，环比增长 700%。点评：点评：炼化景气周期偏弱，炼化景气周期偏弱，2024 年年公司业绩短期承压公司业绩短期承压。油价端，油价端，2024 年国际油价中高位

4、震荡运行，上半年油价呈现冲高后回落企稳态势；下半年受全球宏观经济形势转弱、地缘担忧情绪放缓影响，国际油价震荡下行。2024 年布伦特平均油价为 79.86 美元/桶，较 2023 年中枢下移 2.31 美元/桶，成本端价格重心有所下移。从行业从行业盈利盈利角度看，角度看，根据百川盈孚数据，2024 年主要炼化产品汽油、柴油、煤油、聚乙烯、聚丙烯、PX、纯苯单吨理论毛利变化分别为+21、+2、-364、-431、-599、-818、+352元/吨，化工板块处于周期磨底阶段，整体炼化板块景气偏弱。从公司盈从公司盈利结构看，利结构看，主要子公司浙石化、中金石化、逸盛大化、盛元化纤分别实现净利润 35

5、、-12、-2、-0.5 亿元，分别同比+22、-13、-1、-2 亿元，2024 年下半年受芳烃成本支撑塌陷以及调油需求不畅等因素影响，芳烃供需矛盾激化，同时 PTA 盈利修复亦相对偏弱，中金石化亏损加大，公司业绩短期承压。2025 年一季度公司业绩环比大幅改善，盈利弹性有望释放。年一季度公司业绩环比大幅改善，盈利弹性有望释放。油价端，油价端，2025 年一季度国际油价整体呈现先跌后涨的两阶段态势，第一阶段受特朗普新政、美国计划提升原油产量、俄乌冲突缓和等因素影响，国际油价震荡下跌；第二阶段受美国加强对伊朗和委内瑞拉等产油国的制裁影响，国际油价有所反弹。2025 年一季度布伦特平均油价为 7

6、5 美元/桶，同比下降 8%，环比增长 1%。根据百川盈孚数据，2025 年一季度纯苯、PX 毛利环比分别+7.72%、+17.38%，受益于成本端回落后企稳，一季度芳烃行业毛利修复，公司盈利同比和环比均有明显改善。炼化行业进入存量竞争时代炼化行业进入存量竞争时代，“强强联合”开创发展新篇，“强强联合”开创发展新篇。2024 年 5月，国务院发布20242025 年节能降碳行动方案，到 2025 年底国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内，全面淘汰 200 万吨/年及以下常减压装置，生产成本较高、装置老旧的小型炼厂或逐步被淘汰，炼化行业逐步进入存量产能竞争时代，炼化行业集中度及大型先进炼厂