【东吴证券】曼恩斯特（301325）-2024年年报&2025年一季报点评：业绩基本符合预期，新业务逐步开启放量-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 曼恩斯特（301325）2024 年年报年年报&2025 年年一季一季报报点评：点评：业绩基本业绩基本符合预期，新业务逐步开启放量符合预期，新业务逐步开启放量 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515

2、110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S0600524080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)49.92 一年最低/最高价 29.75/85.69 市净率(倍)2.50 流通A股市值(百万元)2,890.10 总市值(百万元)7,183.12 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)20.00 资产负债率(%,LF)40.36 总股本(百万股)143.89 流通 A 股(百万股)57.89 相关研究相关研究 曼恩斯特(301325)：2024 年三季报点评：Q3 业绩低于预期，储能占比大幅提升 2024-10-30 买入（维

3、持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）795.04 1,698.96 2,333.10 3,031.72 3,702.39 同比（%）62.76 113.70 37.32 29.94 22.12 归母净利润（百万元）341.37 30.70 119.76 209.49 339.75 同比（%）67.98(91.01)290.12 74.92 62.18 EPS-最新摊薄（元/股）2.37 0.21 0.83 1.46 2.36 P/E（现价&最新摊薄）20.55 228.55 58.58 33.49

4、 20.65 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 24 年年报年年报&25 年一季报业绩基本符合预期。年一季报业绩基本符合预期。公司 24 年营收 17 亿元，同增 114%，归母净利润 0.3 亿元，同降 91%，毛利率 22.3%，同降 46.5pct，归母净利率 1.8%，同降 41.1pct；其中 24Q4 营收 6.7 亿元，同环比+186/-1.5，归母净利润-0.3 亿元，同比转亏，环比扩大 44%，毛利率 13.6%，同环比-53/+0.2pct，归母净利率-5%，同环比-43.7/-3.8pct。公司 25 年 Q1营收 4.4 亿元，同环比+1

5、39/-35，归母净利润 0.1 亿元，同比-90.2%，环比转正，毛利率 26.5%，同环比-28.8/+12.9pct，归母净利率 1.3%，同环比-30/+6.3pct。核心部件盈利维持稳定，储能业务占比大幅提升。核心部件盈利维持稳定，储能业务占比大幅提升。收入端看，24 年涂布应用类收入 4.7 亿，同降 40%，系锂电扩产放缓影响，毛利率 52%，同降 17pct，系智能装备占比提升，但涂布模头毛利率预计稳定，能源系统类收入 12.2 亿，同比高增，毛利率 10%。25 年 Q1 涂布应用类收入0.9 亿，占比 20%，能源系统类收入 3.5 亿，占比 80%，随着锂电恢复扩产，钙钛

6、矿等泛半导体领域放量，我们预计 25 年涂布应用类收入 5亿，同增 5%，能源系统类收入 15-20 亿，同增 50%，合计贡献 1-1.5 亿利润。新业务逐步开启放量，横向布局机器人领域。新业务逐步开启放量，横向布局机器人领域。公司 24 年进行战略调整，涂布类实现横向布局，泛半导体领域开启突破，面板与京东方等客户密切合作，订单有望后续持续落地，钙钛矿开始进入收获期，24 年预计收入小几千万，25 年新业务有望实现收入 1 亿元。此外，公司横向布局机器人领域，通过子公司蓝方科技（控股 67%）的传统微型伺服电缸优势，布局机器人灵巧手、夹爪、关节等核心零部件，已与宇树科技签署战略合作协议，后续