【开源证券】昊帆生物（301393）-公司信息更新报告：下游需求释放带来收入高增长，新产能建设快速推进-250429（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/生物制品生物制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 昊帆生物昊帆生物（301393.SZ）2025 年 04 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/29 当前股价(元)46.53 一年最高最低(元)58.22/33.26 总市值(亿元)50.25 流通市值(亿元)18.78 总股本(亿股)1.08 流通股本(亿股)0.40 近 3 个月换手率(%)275.86 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 毛利率环比持续提升，行业龙头地位 稳 固 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.11.1 Q2 业绩环比改善明显，自有产能落地

2、突破供给瓶颈 公司信息更新报告-2024.9.3 下游下游需求释放带来收入高增长，需求释放带来收入高增长，新新产能建设产能建设快速快速推进推进 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）汪晋（联系人）汪晋（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123050021 多肽药物多肽药物下游需求持续释放，下游需求持续释放，2025Q1 收入端快速增长收入端快速增长 2024 年，公司实现营收 4.52 亿元，同比增长 16.22%；归母净利润 1.34 亿元，同比增长 35.44%；扣非归母净利润 1.16 亿元，同比增长 23.79%。2025

3、Q1，公司实现营收 1.35 亿元，同比增长 48.21%；归母净利润 3480 万元，同比增长 16.66%；扣非归母净利润 2802 万元，同比增长 8.71%。随着下游以司美格鲁肽、替尔泊肽为代表的 GLP-1 药物销售快速放量，需求快速释放；2024 年，公司销售给合全药业、凯莱英、Luxembourg、Bachem 等多肽产业链龙头企业产品合计约 2 亿元，占公司销售收入比例 40%以上。鉴于多肽药物领域快速发展以及公司处于行业龙头地位，我们上调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 1.66/2.08/2.68 亿元（原预

4、计 1.50/1.89 亿元），EPS 为 1.54/1.93/2.48元，当前股价对应 PE 为 30.2/24.1/18.7 倍。海外收入占比稳健提升，美洲区域销售占比低可规避地缘政治风险海外收入占比稳健提升，美洲区域销售占比低可规避地缘政治风险 2024 年，公司外销实现收入 1.64 亿元，同比增长 29.30%，占比约 36.26%；海外业务毛利率约 44.77%，同比提升约 6.97 pct，远高于内销业务（37.73%）。外销业务持续发展，拉动收入增长的同时也提升了整体盈利能力。公司销往亚洲、欧洲、美洲的销售收入占总营收的比例分别为 22.13%、10.04%、4.09%，直接销

5、往美国区域的比例较低。2025 年 1 月，公司在德国注册成立了全资子公司 Highfine Biotech GmbH，持续加大欧洲客户的联系和服务力度。需求释放带来产量与销量快速增长，新产能建设快速推进需求释放带来产量与销量快速增长，新产能建设快速推进赋能中长期发展赋能中长期发展 随着下游需求快速释放，2024 年公司产量和销量分别为 1566/1537 吨，同比均增长 60%以上；截至 24 年底库存仅 325 吨，同比增长 9.8%。公司新产能建设持续推进，有望突破供给瓶颈。自有生产基地安徽昊帆一期 350 吨项目已于 2022 年 8月正式投产，二期 1002 吨多肽试剂及医药中间体建

6、设项目于 2025 年 1 月取得生产许可证；淮安昊帆生产基地建设项目预计 2026 年上半年可以安装生产设备。风险提示：风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)389 452 600 780 998 YOY(%)-13.1 16.2 32.9 29.8 28.1 归母净利润(百万元)99 134 166 208 268 YOY(%)-23.5 35.4 23.8 25.4 28.7 毛利率(%)38.6 40.3 41.5 41.4 41.4 净利率(%