【国盛证券】华菱钢铁（000932）-一季度业绩同比显著改善，后续反弹空间大-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 华菱钢铁（华菱钢铁（000932.SZ）一季度业绩同比显著改善，后续反弹空间大一季度业绩同比显著改善，后续反弹空间大 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年一季度报告。年一季度报告。2025 年一季度公司实现营业收入 300.75 亿元，同比减少 18.52%；归属于母公司所有者的净利润 5.62 亿元，同比增长 43.55%；基本每股收益0.0814 元，同比增长 43.56%。一季度业绩同比显著改善一季度业绩同比显著改善，后续毛利率有望改善。，后续毛利率有望改善。公司 2025Q1 实现

2、归母净利 5.62 亿元，同比增长 43.55%，实现扣非归母净利 4.51 亿元，同比增长 39.76%；2025Q1 钢价整体处于震荡区间，但以焦煤为代表的原材料价格下跌幅度较大，行业钢企盈利比例恢复至 50%左右，公司归母净利同环比均显著增长。公司 2024Q2-2025Q1 逐季销售毛利率分别为 8.14%、6.85%、6.37%、9.08%，逐季销售净利率分别为 3.21%、2.17%、1.39%、2.77%，2025Q1公司部分高炉检修后运行情况良好，经济技术指标有所改善，毛利率与净利率环比回升，受益于行业供给端调控预期升温，叠加消费驱动的需求改善趋势，后续行业盈利及公司销售毛利有

3、望持续好转。产销产销规模略降规模略降，结构持续优化结构持续优化。2024 年公司钢材产量 2515 万吨，同比下降 3.06%，销量2530 万吨，同比下降 4.63%，公司产销规模仍有挖潜空间。2024 年公司研发投入占营业总收入的比例仍位于 4%左右，开发并推动镍系钢、特厚齿条钢、低温钢、高耐蚀型耐候钢等多个钢种的广泛应用，实现 26 个高精尖产品首发，18 个钢种国产替代进口，品种钢占比已由 2016 年的 32%增加到 2024 年的 65%，较 2023 年增加 2.0pct；公司 2024 年完成高端钢材产品出口销量 168 万吨，同比增长 7.68%，海外收入在营业收入中占比 8

4、.13%，同比提升 2.33 个百分点，随着公司华菱湘钢精品高速线材生产线项目、华菱涟钢冷轧硅钢一期一步按期投运、VAMA 二期顺利投产，华菱冷轧硅钢二期以及冷轧高端家电板建设项目为代表的提质增效项目稳步推进，品种钢占比及出口比例有望持续提升，进一步增厚利润规模。根据公司 2024 年 12 月 10 日公告，子公司衡阳华菱钢管有限公司拟实施特大口径无缝钢管连轧技术开发及产业应用项目，建设全球首套最大口径先进连轧管生产线。项目总投资 24.99亿元，建设期 18 个月。这一项目可弥补华菱衡钢大口径钢管成本、质量竞争力的不足，建立特大口径钢管竞争优势，有利于降低成本，增强综合竞争力。分红比例提升

5、，分红比例提升，公司公司加大回购力度加大回购力度。公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 1.0 元（含税），共计派发现金 690,613,909.90 元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例为33.99%，较 2023 年分红比例提高 2.70 个百分点，根据年报，公司拟以不低于 2 亿元人民币（含）且不超过 4 亿元人民币通过集中竞价方式回购公司股份，全部注销并减少注册资本，并于 2025 年 2 月 14 日召开了 2025 年第一次临时股东大会审议通过了该事项。截至 2025年 3 月 20 日，公司宣告的现金分红和拟股份回购金额合计 890,613,909.90 元（

6、含）-1,090,613,909.90 元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例为 43.83%-53.68%。投资建议投资建议：公司专注于中高端板材制造，产品结构持续优化，随着行业后续需求改善及减量重组逐步实施，其盈利有望显著改善，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近五年估值中枢区域对应市值 516 亿左右，估值高位区域对应市值 803 亿左右，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 普钢 前次评级 买入 04 月 29 日收盘价（元）5.06 总