【民生证券】深圳机场（000089）-2024年年报及2025年一季报点评：年报业绩落于预告上沿，非航业务步入新阶段-250428（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 深圳机场（000089.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 年报业绩落于预告上沿，非航业务步入新阶段 2025 年 04 月 28 日 2025 年 4 月 24 日公司发布 2024 年年报：2024 年公司营业收入 47.4 亿元，同比+14%，归母净利润 4.4 亿元，同比+12%，落于业绩预告上沿（公司预告 2024 年归母净利润 4.0-4.4 亿元），扣非归母净利润 3.5 亿元（上年同期扣非归母净亏 1.6 亿元）；4Q24 公司营业收入 12.7 亿元，同比+13%，归母净利润 1.2

2、亿元，同比-50%，扣非归母净利润 1.1 亿元（4Q23 扣非归母净亏 0.2 亿元）。公司发布 2025 年一季报：1Q25公司营业收入 12.5 亿元，同比+11%，归母净利润 1.63 亿元，同比+72%，接近业绩预告盈利中位（公司预告 1Q25 归母净利润 1.3-1.8 亿元），扣非归母净利润 1.36 亿元，同比+93%。经营生产数据持续提升，强化国际航线资源投入。受益民航业复苏，公司经营数据持续提升：2024 年深圳机场飞机起降 42.8 万架次，同比+8.9%，较 2019 年提升 15.7%，旅客吞吐量 6148 万人次，同比+16.6%，较 2019 年提升 16.1%，

3、生产数据增速快。公司持续强化国际航线资源投入：2024 年公司国际港澳台航班飞机起降 5.5 万架次，同比+60%，旅客吞吐量 518 万人次，同比+109%，2024 年 T3 航站楼西翼廊改造为国际场地，国际客运保障能力提至 1000 万人次/年。非航业务步入新阶段，广告、货运业务对盈利贡献度提升。非航业务中，免税、广告和货运业务均步入新发展期：1）免税：合资公司免税商业已于 2023 年 11 月营业，2024年合资公司营收 2.1 亿元，净亏损 0.35 亿元，短期对公司盈利有所拖累，长期有望增强深圳机场商业运营竞争力；2）广告：公司与梅迪派勒签署广告经营协议，经营期 2024 年2

4、月 1 日至 2030 年 1 月 31 日，2024 年公司广告收入 3.9 亿元，同比+3.3%，营业利润3.8 亿元，随着机场客流量稳步增长，广告收入规模仍有提升空间，对公司盈利贡献度将进一步提升；3）货运：国内+国际保障节点逐渐成型，2024 年深圳机场国内、国际货邮吞吐量 92、96 万吨，规模相当，2024 年公司航空物流收入 4.5 亿元，营业利润 0.88 亿元，1Q25 深圳机场国内、国际货邮吞吐量同比+4.5%、+22.8%，我们预计新货站投运后国际货量将进一步增长，提升货运业务对公司盈利贡献度。股东回报稳健，关注三跑道和 T2 航站楼建设进度。2024 年公司派息 2.4

5、6 亿元（含税），对应分红比例 55%（上年同期为 51.7%），股东回报稳健。根据深圳特区报报道，深圳机场第三跑道完工后将于 2025 年底投入使用，T2 航站楼完成招标，建议关注第三跑道和 T2 航站楼对公司营收和成本端影响。投资建议：看好深中通道、深江铁路开通后深圳机场在湾区枢纽地位的提升，以及公司客货运业务的拓展能动性，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 5.8、7.2、8.6 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 24、19、16 倍 PE。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：经济复苏不及预期；国际航线恢复不及预期；大湾区机场竞争加剧；航站楼投产增量成本超预

6、期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,739 5,178 5,629 6,005 增长率（%）13.8 9.2 8.7 6.7 归属母公司股东净利润（百万元）443 575 723 862 增长率（%）11.7 29.8 25.7 19.3 每股收益（元）0.22 0.28 0.35 0.42 PE 32 24 19 16 PB 1.2 1.2 1.2 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 28 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：6.82 元 分析师 黄文鹤 执业证书：S0100