贝斯特-精密加工筑底节能减排赋能-220601（26页）.pdf

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1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 贝贝 斯斯 特（特（300580）汽车 精密精密加工筑底，节能减排赋能加工筑底，节能减排赋能 投资要点：投资要点： 涡轮增压汽车累计减排贡献累计减排贡献短期内仍将大于纯电动汽车，传统燃油车传统燃油车节能减排的迫切需求及插混车插混车放量增长有望使涡轮增压器渗透率超预期提升涡轮增压器渗透率超预期提升，公司作为细分龙头将充分受益；除了作为细分龙头的产能释放及成本优势外，公司核心竞争力更体现在其强大的精密机加工能力以及对下游国际巨头的渠道维护能力，预计公司未来产品品类及市占率有望稳步增长产品品类及市占率有望稳步增长。 行业情况行业情况 随着涡轮增压器渗透

2、率不断提升，全球随着涡轮增压器渗透率不断提升，全球/ /国内涡轮增压器市场规模增长稳国内涡轮增压器市场规模增长稳健健。根据我们的预测，2025年公司相关的零部件市场规模全球/国内将分别达到162亿元/60亿元，对应4年CAGR为6.2%及9.3%。新能源汽车轻量化结构新能源汽车轻量化结构件国内需求确定性高，且空间大件国内需求确定性高，且空间大。根据我们的预测，2025年公司相关的轻量化结构件国内市场规模有望达到61亿元，CAGR为29.7%。 短期驱动力是全球涡轮增压器短期驱动力是全球涡轮增压器渗透率的提升渗透率的提升 公司依靠核心技术与国际巨头长期合作，随着涡轮增压器渗透率提升，下游需求增长

3、稳健；同时公司积极扩产，规模效益与市占率不断放大。 中期驱动力是中期驱动力是新能源汽车轻量化新能源汽车轻量化需求快速增长需求快速增长 公司在巩固基本盘基础上，通过并购、合资、柔性产线改造等手段加速切入新能源车赛道，逐步发展成新能源整车厂的一级零部件供应商。 氢燃料电池氢燃料电池方向的前瞻布局为长期成长带来更大弹性方向的前瞻布局为长期成长带来更大弹性 公司生产的氢燃料电池零部件已成功进入博世中国氢燃料压缩机核心零部件供应体系，并已于 2018 年应用在本田 Clarity 氢燃料电池车中。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 预计公司22-24年营收13.43、16.85、22.30亿元，

4、同比增长27%、26%、32%；归母净利2.42、3.08、4.12亿元，同比增长23%、27%、34%；EPS为1.21、1.54、2.06元，对应PE为14、11、8倍。根据可比公司法，我们给予公司22年26倍PE，目标价31.46元。鉴于公司是细分零部件龙头，同时结合自身优势加速切入新能源赛道，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 疫情反复、芯片荒愈演愈烈、增压器渗透率不达预期、扩产不达预期 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2

5、024E2024E 营业收入（百万元） 931.14 1,057.10 1,342.61 1,685.00 2,229.87 增长率（%） 16.12% 13.53% 27.01% 25.50% 32.34% EBITDA（百万元） 311.62 349.13 480.22 562.18 682.85 净利润（百万元） 176.62 196.70 242.05 307.70 411.64 增长率（%） 5.24% 11.37% 23.05% 27.12% 33.78% EPS（元/股） 0.88 0.98 1.21 1.54 2.06 市盈率（P/E） 19.35 17.38 14.12 11

6、.11 8.30 市净率（P/B） 2.06 1.89 1.70 1.51 1.31 EV/EBITDA 12.10 14.03 7.18 5.92 4.81 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 5 月 31 日收盘价 证券研究报告 2022 年 06 月 01 日 投资评级：投资评级： 行行 业：业： 汽车汽车 投资建议：投资建议： 买入买入（首次评级）（首次评级） 当前价格：当前价格： 17.09 元元 目标价格：目标价格： 31.46 元元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 200/187 流通 A 股市值（百万元） 3,108 每股净资