【华鑫证券】岳阳兴长（000819）-公司事件点评报告：第二曲线MPP项目短期拖累业绩，未来可期-250424（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 2424 日日 第二曲线第二曲线 MPPMPP 项目短期拖累业绩，未来可期项目短期拖累业绩，未来可期 岳阳兴长岳阳兴长（000819.SZ000819.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 增持增持(维持维持)事件事件 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：高铭谦联系人：高铭谦 S1050124080006 基本数据基本数据 2025-04-23 当前股价（元）14.69 总市值（亿元）54 总股本（百万股）370 流通股本（百万股）349 52 周价格范围（元）13.39-20.72 日均成交额（百万元）111.96

2、市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、岳阳兴长（000819）：Q3 营收同比增长，多个新产品打开成长空间2024-11-08 2、岳阳兴长（000819）：2024H1营收高增，新产品产业化落地可期2024-09-21 岳阳兴长岳阳兴长发布年度业绩报告：2024 年全年实现营业总收入38.23 亿元，同比增长 24.62%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比下滑 37.55%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入 9.04 亿元，同比增长 10.89%，环比下滑 12.04%，实现归母净利润负0.09 亿元，同比下滑 134%，环比下滑 148.12%

3、。投资要点投资要点 MPPMPP 进度不及预期拖累业绩，第二成长曲线本色不进度不及预期拖累业绩，第二成长曲线本色不变变 公司惠州立拓 30 万吨高端聚烯烃（MPP）项目年内进入试生产阶段，但系统调试等工作繁复导致进度低于预期，目前产能利用率为 18.78%，2024 年全年产量约 5.63 万吨，销量约5.35 万吨，实现营收 3.56 亿元，未能在年内达成预期收益。公司同期为惠州立拓批量化生产备货大量原材料，导致公司存货占总资产比例上升 3.29%，大量原材料购入后未能及时加工为高端聚烯烃产品并转化为利润，导致惠州立拓2024 年净利润为-0.36 亿元，拖累公司归母净利润。目前原材料供应装

4、置检修中，预计惠州立拓项目将在 5 月中旬恢复生产，并在年内逐步提升产量以达到预定可使用状态，满产后高端聚烯烃项目将成为公司第二成长曲线，带来新的营收和利润增量，打开公司成长新空间。新材料新材料业务放量增长，成品油产能资质落地业务放量增长，成品油产能资质落地 2024 年，公司化工新材料表现尤为亮眼，全年实现营业收入7.93 亿元，同比增长 501.14%。新材料业务营收增长主要得益于湖南立恒南、北煅烧炉的全面投产，推动煅烧石油焦产品实现规模化销售。报告期内，公司已成功进入 5 家负极材料煅烧石油焦头部企业供应链，产销率达 100%，为后续业务稳健增长奠定坚实基础。与此同时，成品油业务营收稳步

5、提升，全年实现营业收入 3.3 亿元，同比增长 14.60%。公司成功获批 50 万吨/年成品油生产资质，标志着该业务正式进入规模化扩张阶段，未来产能释放有望进一步增厚业绩。期间费用率大幅改善，期间费用率大幅改善，新项目投产新项目投产使现金流承压使现金流承压 期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分-20-1001020304050(%)岳阳兴长沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 别同比-0.31/-0.83/-0.05/+0.11pct，其中，财务费用减少主因是本期货币资金

6、余额利息收入和外币汇兑收益增加所致，研发费用增加源于公司加大研发力度，保持对研发中心和创新基地研发投入。现金流方面，2024 年公司经营经营活动产生的现金流量净额为 0.34 亿元，同比减少 79.33%。主要源于本期公司整体净利润同比减少，新项目投产导致原料及产品库存增加，且经营性应付同比大幅减少等多种因素叠加所致。盈利预测盈利预测 公司高端聚烯烃项目具有广阔进口替代空间，预计产品放量后将为公司带来显著业绩增长。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.29、1.81、2.16 亿元，当前股价对应 PE 分别为 41.9、30.0、25.1 倍，给予“增持”投资评级。风险提示风险