【东海证券】恒力石化（600346）-公司简评报告：盈利显韧性，分红重回报-250423（3页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 石油石化石油石化 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年04月月23日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 恒力石化（恒力石化（600346）:盈利显韧性，盈利显韧性，分红分红重回报重回报 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 证券分析师证券分析师 谢建斌

2、S0630522020001 证券分析师证券分析师 张季恺 S0630521110001 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/04/22 收盘价收盘价 15.58 总股本总股本(万股万股)703,910 流通流通A股股/B股股(万股万股)703,910/0 资产负债率资产负债率(%)76.55%市净率市净率(倍倍)1.68 净资产收益率净资产收益率(加权加权)3.19 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 17.23/12.13 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 恒力石化（600346）:原料波动影响产品价差及库存，不改炼化优质龙头

3、 属 性 公 司 简 评 报 告 2024.10.29 恒力石化(600346)：业绩稳定向好，第二增长极兑现可期公司简评报告 2024.08.26 table_main 投资要点投资要点 2024年净利润微增，年净利润微增，2025年一季度环比改善年一季度环比改善：2024年，公司实现营业总收入2364.01亿元，同比+0.65%；实现归母净利润70.44亿元，同比+2.01%，扣非归母净利润52.09亿元，同比-13.14%。公司2025年第一季度营收为570.24亿元，同比-2.34%，环比-2.56%；归母净利润为20.51亿元，同比-4.13%，环比+5.78%，扣非归母净利润12.

4、39亿元，同比-31.88%，环比+112.89%。能源成本下降能源成本下降，有助发挥有助发挥公司公司“油煤化”融合综合成本优势“油煤化”融合综合成本优势：2024年原油价格呈现前高后低、宽幅震荡走势。全年布伦特原油均价80美元/桶，同比下降2.8%；WTI原油均价76美元/桶，同比下降2.3%。全年煤炭供需处于宽松状态，库存维持高位，价格震荡下行。2024年公司采购原油/煤炭均价分别同比+0.16%/-14.69%，公司成本有效降低。预计2025年原油价格中枢同比下行，煤炭继续供需宽松，公司“油煤化”综合成本优势凸显。聚酯新材料产品放量，盈利贡献突出聚酯新材料产品放量，盈利贡献突出：2024

5、年，公司160万吨/年高性能树脂及新材料项目、恒力化纤年产40万吨高性能特种工业丝智能化生产项目、苏州汾湖基地12条线功能性薄膜生产线均全面投产。2024年公司聚酯新材料板块产品销量达564.17万吨，同比+38%；板块营业收入达417.66亿元，同比+22%；板块毛利率达14.11%，同比+3.71pct。南通基地另外12条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进中，项目预计2025年逐线投产，康辉新材有望成为全球产能规模最大和工艺技术最领先的功能性膜材料企业。现金流稳健，资本开支减少，具备现金流稳健，资本开支减少，具备长期长期优质分红能力：优质分红能力：公司2024年和2025年一季度经营活

6、动现金流量净额分别达227.33亿元和77.46亿元，经营韧性十足。2024年股利支付率44.97%，分红金额31.68亿元。随着公司本轮资本开支高峰渐进尾声，我们预计2025年公司资本开支或将进一步减少，后续公司经营重心将更加突出精细化成本管控下的“优化运营、降低负债和强化分红”，持续打造价值“成长+回报”型上市企业。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：根据最新季报及审慎原则，我们调整2025年-2026年公司EPS分别为1.10元、1.57元（原值为1.50元、1.80元），新增预测2027年EPS为1.83元。对应PE（以2025年4月22日收盘价计算）分别为14.15倍、9.90倍