【东吴证券】佩蒂股份（300673）-2024年报及2025年一季报点评：爵宴保持高增，海外承压背景下关注自主品牌成长性-250422（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告饲料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 佩蒂股份（300673）2024 年报及年报及 2025 年一季报点评年一季报点评：爵宴保持爵宴保持高增，高增，海外承压背景下关注自主品牌成长性海外承压背景下关注自主品牌成长性 2025 年年 04 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 李茵琦李茵琦 执业证书：S0600524110002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)14.01 一年最低/最高价 11.36/19.90

2、 市净率(倍)1.89 流通A股市值(百万元)2,269.48 总市值(百万元)3,486.08 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.40 资产负债率(%,LF)32.67 总股本(百万股)248.83 流通 A 股(百万股)161.99 相关研究相关研究 佩蒂股份(300673)：产能突破释放成长，自主品牌渐露头角 2024-12-10 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,411 1,659 1,665 2,215 2,516 同比（%）(18.51)17.56 0.37 3

3、3.00 13.61 归母净利润（百万元）(11.09)182.21 153.44 248.94 306.44 同比（%）(108.72)1,742.81(15.79)62.24 23.10 EPS-最新摊薄（元/股）(0.04)0.73 0.62 1.00 1.23 P/E（现价&最新摊薄）(319.25)19.43 23.08 14.22 11.55 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2024 年公司实现营收 16.59 亿，同比+18%，归母净利 1.82 亿，同比扭亏。2024Q4 实现营收 3.36 亿元，同比-32%，归母净利 0.27

4、亿元，同比+52%。2025Q1 实现营收 3.29 亿，同比-14%，归母净利 0.22亿，同比-47%。国内自主品牌、国外市场均保持高增，规模效应带动净利率提升国内自主品牌、国外市场均保持高增，规模效应带动净利率提升。2024年公司国内/国外分别实现营收 2.9/13.7 亿元，同比-18%/+29%。国内市场中，自主品牌增长 33%，其中爵宴增长 52%，国内下滑主要系代理品牌业务收缩。国外市场保持良好增长，且收入增长带动越南、柬埔寨工厂产能利用率提升，其中越南德信和柬埔寨爵味均实现净利润约 5000万元，新西兰工厂亏损接近 2000 万元。全年来看国内/国外毛利率分别同比+8/11pc

5、t。2024/2024Q4 分别实现净利率 11.2%/8.8%，同比+12.3/+6.0pct。2025Q1 在高基数下短暂承压在高基数下短暂承压。2025Q1 收入有一定承压。1）预计国外下滑 15%，主要去年 Q1 基数很高（去完库存后进入补库周期），3 月开始美国出口订单有影响。2）国内自主品牌预计增长 20%左右，其中爵宴增长 30%以上。2025Q1 毛利率同比+4.3pct，销售/管理费用率同比+3.8/3.0pct，主要系 Q1 自主品牌营销费用投入增加，且规模效应减弱，此外新西兰工厂转固产能利用率还较低。实现净利率 7.1%，同比-3.8pct。关税背景下加快国内自主品牌进度

6、。关税背景下加快国内自主品牌进度。目前美国出口订单发货量减少，持续观察 Q3-Q4 情况。公司对国内自主品牌给予厚望，海外业务在关税背景下承压，国内市场会抓紧发力，爵宴 5 月会继续推出新品配合 618 大促。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到海外业务存在不确定，我们略下调 2025-2026 年盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.5/2.5/3.1 亿元（此前 2025-2026 年分别为 2.3/2.9 亿元），同比-16%/+62%/+23%，对应 PE 为 23/14/12X。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行