【民生证券】海康威视（002415）-2024年年报及2025年一季报点评：AI赋能数字化转型，境外与创新双增明确拐点-250421（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海康威视（002415.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 AI 赋能数字化转型，境外与创新双增明确拐点 2025 年 04 月 21 日 事件：近日，海康威视发布 2024 年度报告及 2025 年一季度报告。2024年，公司实现营业收入 924.96 亿元，同比增长 3.53%；归母净利润 119.77 亿元，同比下降 15.10%。2025 年一季度实现营业收入 185.32 亿元，同比增长4.01%；归母净利润 20.39 亿元，同比增长 6.41%。分业务来看，境外主业和创新业务 2024 年

2、均实现正增长，境外主业和创新业务合计收入首次超过国内主业收入。1）PBG 业务：2024 年实现营收 134.67 亿元，同比下滑 12.29%。公司夯实四大基础平台能力，拓展五大行业业务领域，基础民生业务实现逆势增长；2）EBG 业务：2024 年实现营收 176.51 亿元，同比下滑 1.09%。公司依托智能物联技术的积累和完善的数字化产品体系，助力企业管理者构建全域数字化管理能力，工业企业、石化煤炭、电力央企、智慧商贸等业务实现较快增长；3）SMBG 业务：2024 年实现营收 119.71 亿元，同比下滑 5.58%。公司构建了客用户工作台和智能服务网络，推动 SMB 数字化转型，提升

3、行业服务能力；4）境外主业：2024 年实现营收 259.89 亿元，同比增长 8.39%。公司在海外市场积极拓展第二增长曲线，以图像技术、人工智能技术、多维感知技术为核心，不断完善符合海外需求的 AIoT 产品家族；5）创新业务：2024 年实现营收 224.84 亿元，同比增长 21.19%，海康机器人、萤石网络、海康微影等创新业务均已在各自领域取得领先地位。坚定加大研发投入，积极布局 AIoT 多模态大模型技术。公司保持高水平的研发投入，近 5 年内累计投入研发费用 477.02 亿元。2024 年，公司深度融合前沿 AI 大模型技术，推进数字化新产品迭代优化，加速场景数字化业务开疆拓土

4、。战略调整改善毛利率水平，分红+回购持续回馈股东。近年来，公司以利润为中心，主动进行了战略调整，对毛利率差的外延产品进行适当收缩，2025 年一季度公司毛利率达到 44.92%，较 2024 年四季度实现了较大提升。股东回报方面，将回购与分红两项加总合计，从 2024 年底到 2025 年中的半年里，回馈股东合计超过 84 亿元，超过 2024 年归母净利润的 70%。投资建议：公司持续将深化 AI 大模型技术赋能，境外业务与创新业务持续增长，主业在财政政策刺激下或迎来复苏，同时通过战略调整推动毛利率持续改善。预计公司 2025-2027 年营收分别为 1056、1215、1410 亿元，EP

5、S 分别为1.58、1.95、2.44 元，2025 年 4 月 21 日收盘价对应市盈率 18X、15X、12X，维持“推荐”评级。风险提示：海外收入占比较高，技术发展不确定，行业竞争加剧。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）92,496 105,584 121,453 141,019 增长率（%）3.5 14.2 15.0 16.1 归属母公司股东净利润（百万元）11,977 14,546 17,985 22,566 增长率（%）-15.1 21.4 23.6 25.5 每股收益（元）1.30 1.58 1.95 2.44 PE

6、 22 18 15 12 PB 3.3 3.0 2.7 2.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 21 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：28.88 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 分析师 杨立天 执业证书：S0100524100001 邮箱： 相关研究 1.海康威视（002415.SZ）2024 年三季报点评：开流节源持续推进，有望加速业绩拐点-2024/10/30 2.海康威视（002415.SZ）2024 年中报点评：营收稳健增长，强化创新研发投入-2024/08/22 3.海康威视（002415.